年报符合预期，一季度改善

    公司2012 年收入523 亿，同比持平，归属于母公司股东净利润3.2亿，同比-18%，对应每股收益 0.07 元。扣除非经常性损益的净利润0.76 亿，同比-70%。业绩符合预期。2013Q1，收入130亿，同比+19%，归属于母公司股东净利润 1.4亿，同比+40%。

    正面：

    2012年白电业绩增长好，一季度彩电业务增长好。2012 年两大子公司美菱电器和华意压缩业绩有明显改善，净利润分别同比增长 80% 、585%。此外，除 IT 分销较为稳定外，其他业务表现糟糕。一季度公司收入出现 2 位数增长，主要是彩电行业需求好，带动彩电业务快速增长。

    负面：

    等离子生产线大幅亏损。2012 年等离子面板线亏损高达 7.4亿元，公司持有 45% 股份。等离子电视难以摆脱小众市场的定位，未来继续亏损在所难免。

    手机分销出现亏损，房地产利润贡献下降。由于智能手机的快速普及，公司手机业务竞争力下降，2012 年由盈利转为 1亿的较大亏损。房地产储备资源逐渐减少，该业务贡献的利润从2011 年的 4.5亿，下降到 2.7亿。

    发展趋势

    白电行业竞争格局改善，彩电行业需求改善。由于业绩基数低，公司 2013 年业绩会有较大弹性。

    估值与建议

    随着行业的回暖，上调盈利预测。预计 2013-2014 年公司每股收益为0.11 元、0.13 元，分别上调30%、44%，分别同比增长30% 、18% 。当前股价对应 2013-2014 年17x、15x PE，估值较高，维持中性评级。

    风险：新一轮家电节能补贴政策低于预期。