公告事项:
2011年9月1日,格林美公告将与四川长虹在循环产业方向就“产业联盟、原料保障、市场开拓、技术服务”等方面开展长期合作,双方已签订《城市矿产资源产业战略合作框架协议》,尝试建立“城市矿产资源循环产业园”的新型产业运营、管理模式。
中信点评:
主要家电年更新换代量约1亿台,城市矿山蕴含丰富价值。随着循环经济理论思想的发展,城市中数量庞大的废旧物资中所蕴含的丰富的矿产资源日益受到人们的重视。据日本专业杂志《金属时评》估算,日本“城市矿山”资源储量中含金6,800吨,约占全球天然矿山储量的16%;银60,000吨,约占23%;铟1,700吨,约占3 8%。截止2010年我国电视机、空调、冰箱、洗衣机等主要家电保有量约14亿台,我国城市矿山蕴含丰富价值。根据我们的测算,每年我国主要家电更新需求保守估计约1亿台(空调2200万台,冰箱2500万台,洗衣机2000万台,彩电3000万台)。
废旧电器回收体系建设成为循环产业发展重要因素。由于拆解处理企业的盈利水平同拆解量高度相关,因此废【日电器的回收体系建设成为循环产业发展的重要因素。我国政府于2009年6月起推出以1日换新政策,通道对消费者(更换家电时补贴新家电售价的10%)、回收企业(运费补贴30元-60元)、拆解企业(拆解补贴5-20元)进行补贴来推动我国回收产业链的建设:2010年以旧换新政策下实现回收旧家电约3300万台。2011年1月1日起,我国《废弃电器电子产品回收条例》正式实施,条例规定拟成立废弃电器电子产品处理基金,由电器电子产品生产企业与进口企业承担缴纳义务(现暂定7-15元/台不等),纳入中央政府性基金预算管理,对废弃电器电子产品的处理环节和回收环节进行补贴。
家电整机企业纷纷投身循环产业。面对良好的市场前景,我国家电企业纷纷投身循环产业,截止目前TCL、长虹、松下等企业均己成立家电回收处理经营实体,并已分别在天津、成都与杭州进行回收处理生产布局(TCL天津项目一期已投产,年处理能力将达到300万台)。长虹格润是长虹实施循环经济产业的主体,现有成都项目于2010年6月奠基,预计达产后将达到废旧家电200万台的年处理能力。
长虹格林美战略合作优势互补,商业模式有待探索。格林美在拆解处理领域(尤其是化学处理)具有技术优势,长虹与格林美的合作将有望形成资金、技术、产业、服务等方面的互补共赢.双方达成合作后将有资格向处理基金同时申请处理与回收环节的补贴。本次公告合作仅为框架性协议,具体合作方案预计仍在探讨中,如何有效建立废旧电器回收的商业模式值得关注。格林美现同多家电连锁销售企业进行回收合作,预计未来长虹旗下自有营销渠道亦将逐步纳入回收范围。
风险因素。双方合作探索不力,回收网络建设缓慢,拆解效益较差。
投资建议与评级。城市矿山蕴含较大价值,循环产业符合环保方向,未来随回收体系逐步规范存较大发展空间。长虹与格林美的合作发展若进展良好,将能为长虹长远成长注入动力。考虑到双方尚未就合作细则达成一致,我们暂未将其考虑到盈利预测中,考虑到公司上半年在微利状态下盈利能力改善程度超出预期,上调长虹2011/2012/2013年盈利预测至0.12/0.10/0.13元(原预0.07/0.09/0.11元),维持“增持”评级。