四川长虹2011 年上半年实现营业总收入229.88 亿元,同比增长23.5%;净利润2.52 亿元,归母净利润2.31 亿元,同比分别增长51.9%与469.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润1.69 亿元,同比扭亏为盈。每股收益0.065 元,符合业绩预告。
空调与 IT 分销是增长亮点。空调收入增长50%,得益于空调行业高增长及美菱渠道协同;IT 分销增长57%,受益于苹果系列及平板电脑需求高涨。空调与IT 产品收入占比分别提升至6.6%与20.5%。彩电与冰箱保持个位数增长,收入占比下降至27.7%与15.4%。手机、机顶盒等个位数增长,中间产品及电池增速与总收入增速相当。房地产结算同比大幅增长,但环比下降。
彩电盈利能力大幅改善,母公司业绩反转。彩电毛利率18.4%,同比提升3.5 个点;带动母公司综合毛利率同比提升3.6 个点。汇兑收益增加带来财务费用下降,期间费用率下降0.5 个百分点。母公司净利率由去年同期的-2.1%提升至2.0%,净利润1.81 亿元,同比增加3.34亿元。
虹欧亏损压力较大,房地产盈利有望平滑波动。美菱(冰箱空调)与华意压缩(中间产品)贡献母公司净利润0.36 亿元,同比下降0.25亿元;虹欧亏损约3 亿元,佳华盈利约1 亿元,贡献-1 亿元,亏损扩大。房地产年内有望盈利5-6 亿元,目前虹欧经营现金流已转正。
公司认购权证已行权完毕,最终行权量为5.65 亿份,行权比例98.7%。
认购价为2.79 元/股,新增股本10.57 亿股,募集资金29.49 亿元。上半年现金流已有改善,经营现金流负值收窄;募集资金将进一步减轻财务压力,增强资源投入能力。
我们预测公司 2011-2013 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元与0.15 元,维持“中性”评级。