主业现改善，非经常性损益贡献业绩。2009年实现营业收入315亿元，同比增长12.63%，实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长272%，基本每股收益0.06元。扣除非经常性损益后净利润3774万元，每股收益0.02元。主营业务毛利率上升1个百分点，销售净利率上升0.77个百分点，支撑公司主营利润明显改善。分配方案每10股转增5股。

    PDP项目取得现金平衡，LCD市占率显著提升。彩电收入125亿元，同比增长11.53%，但营业利润率下滑1.08个百分点。PDP面板项目基本达产，良率稳定在85%以上，09年实现经营现金平衡，争取2010年产能达到300万片。09年长虹LCD电视市占率持续攀升，2010年2月上升至9.92%，同比增加4.23个百分点，和友达合作的模组项目达产将有利提升LCD电视盈利能力。

    空调和冰箱收入利润齐增，期待整合效应。空调和冰箱收入59.8亿元，营业收入同比增长12.87%，营业利润率增加6.35%。其中冰箱（全部来自美菱）收入46.6亿元，增长18%，毛利率大幅上升9.14个百分点，是增长的丰要来源。美菱已完成对长虹空调的收购，两者在渠道的整合业已完成，期待整合对冰箱和空调业务的提升。

    经营活动现金流净额大幅下降，房地产业务值得关注。7807万元的非经常性损益达，主要来自子公司美菱电器出售科大讯飞和中国太保的股权（价值2.8亿元和2415万元）。经营活动产生的现金流量净额为-24亿元，同比下滑40亿元，货币现金充足导致应收票据贴现变少和为春节备货增加库存是主因。存货中有16.3亿元房地产待售值得关注。

    风险因素。PDP电视市场边缘化，生产线折1日增加；原材料和劳动力上涨。

    盈利预测、估值及投资评级。彩电业务仍将受益国内平板电视对CRT电视的深层替代，PDP面板项目产能释放、模组项目投产和在三四级市场强大广泛的市场渠道，有助公司在平板电视需求下移中获益，美菱整合冰箱和空调业务后的发展也值得关注。我们预计公司10/11/12年EPS分别为0.08、0.10和0.12元，维持“持有”的投资评级。