本报告导读：

    　　市场调整带动投资收益率大幅下滑，致使投资业务下降成为业绩承压主要因素；全面注册制背景下的投行业务优势叠加财富管理转型加速推进，有望推动业绩全面改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，维持目标价16.55元/股。公司2022 年上半年营业收入/归母净利润121.04/47.58 亿元，同比-48.43%/-41.77%；加权平均ROE（非年化）同比-2.22pct 至2.88%，略低于我们预期，因此下调公司22-24 年EPS 预测为0.87/1.08/1.29 元（ 调整前为0.93/1.19/1.41 元）；考虑到全面注册制改革及公司财富管理转型的加速推进，维持目标价16.55 元/股，维持“增持”评级。

    　　市场调整带动投资收益率大幅下滑，致使投资业务收入下降成业绩承压主要因素。1）公司投资业务同比下滑86.57%至9.96 亿元，贡献了调整后营收下降的81.95%，是2022 年上半年业绩承压的核心；2）进一步拆解可知，受市场调整影响，投资收益率同比下滑2.56pct至0.38%，成为投资业务收入下降的最主要因素，而金融资产规模环比微降6.10%至2558.25 亿元，进一步加大投资业务收入下降幅度。

    　　全面注册制背景下的投行业务优势叠加财富管理转型的加速推进，有望推动下半年业绩整体改善。现阶段，全面注册制改革加速推进落实，预计公司投行业务竞争优势将进一步凸显，更好满足中小企业融资需求；此外，公司于7 月底调整组织架构，新设财富管理总部、金融产品部、数字金融部等部门，不断加快财富管理转型步伐，有望更好把握居民财富管理快速增长机遇，从而推动自身业绩的全面改善。

    　　催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求高速增长。

    　　风险提示：行业政策落地低于预期；权益市场大幅下跌。