公司8 月27 日披露2021 年中报，2021 年上半年，公司实现营业收入234.71 亿元（+31.95%），实现归属于上市公司股东的净利润81.70 亿元（+49.00%），报告期末归属于上市公司股东的权益1,581.79 亿元（+3.08%），基本每股收益0.63 元（+31.25%）。

    财富管理转型稳步推进。上半年，公司实现经纪业务收入51.89亿元（+4.92%）。公司持续推进财富管理体系建设，客户数量不断增加，截至6 月末，公司财富管理活跃客户数量1,386.5万户（+11.28%），期末客户总资产2.64 万亿元（+28.78%）。

    上半年公司实现代销金融产品业务收入1.43 亿元（+250.39%），增速亮眼；实现投资咨询业务收入1.13 亿元（+34.81%），公司产品整体销售2,606 亿元（+17.6%），产品日均保有量900亿元，较2020 年日均增长32.4%。两融业务方面，截至6 月末，公司实现融资类业务规模1,084.29 亿元（+27.58%），实现两融余额765.55 亿元（+59.67%），客户结构进一步优化，融券份额稳步提升；股票质押业务规模316.13 亿元（-14.51%）。

    投行业务行业领先，项目储备丰富。2021 年上半年，公司实现投行业务手续费净收入30.08 亿元（+45.60%）。股权融资方面，公司完成35 个股权融资项目，共募集402.7 亿元（+256.69%），其中，完成IPO 项目22 单，发行金额165.3 亿元（+239.43%），发行数量和金额均位列市场第二，包括11 单科创板项目和7 单创业板项目挂牌，市场排名第一。完成再融资发行13 家，发行金额237.4 亿元（+269.78%）。公司首发和再融资的在审及待发项目数量分别为53 家与22 家，项目储备丰富。债券融资方面，报告期内公司主承销各类债券488 期，合计承销金额2,378 亿元（+5.27%），与上年同期基本持平。

    主动化管理占比提升，公募基金业绩表现亮眼。2021 年上半年，公司实现资产管理业务收入24.16 亿元（+36.98%）。公司资产管理规模达1.86 万亿元（+32.86%）。公司主要通过海通资管公司开展资产管理业务，截至6 月末，海通资管公司管理规模1,882 亿元（-30.73%），实现收入8.6 亿元（-0.50%）。

    其中主动管理规模1,594 亿元（-14.58%），占比提升16.02pct至84.7%。同时，公司分别持有海富通基金和富国基金51%和27.775%的股权。截至报告期末，二者管理资产规模分别达到 3,480 亿元和1.2 万亿元，公募基金管理规模为1,295 亿元（+3.52%）和7,900 亿元（+34.35%），上半年分别实现净利润1.72 亿元（24.64%）和12.42 亿元（97.77%）。

    交易与机构服务业务盈利能力较强。2021 年上半年，公司实现交易与机构服务业务收入64.73 亿元（+36.92%）。公司积极拓展权益类场外衍生产品业务，报告期内，场外期权存续交易名义本金规模同比增长超过250%，市占率超过13%，权益类场外衍生产品业务收入同比增长超过150%。公司继续保持在 QFII/RQFII 市场第一梯队，交易客户总数达131 家，客户资产总额936 亿元（+53%）。

    投资建议：由于公司财富管理业务稳步推进，投行业务和交易及机构业务收入均实现较高水平的增长，同时，公司控股海富通基金，并且作为富国基金的第一大股东之一，资产管理业务盈利能力较强，财富管理赛道逐步得到验证。基于此，我们上调了对海通证券的盈利预测。我们预测公司2021-2023 年基本每股收益分别为1.08 元、1.19 元、1.36 元，每股净资产分别为12.64 元、13.59 元、14.68 元，结合公司当前估值和股价，我们给予公司1.2 倍PB，对应目标价15.17 元，维持“买入”评级。

    风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复