1H21业绩符合我们预期

    　　海通证券上半年营收同比+32%至235亿元，归母净利润同比+49%至82亿元,报告期ROAE同比+0.84ppt 至5.1%,与业绩快报基本一致;其中,2Q21扣非净利润同比+42%/环比+26%至45.5亿元。此外，公司调整后业务及管理费率（总收入剔除大宗商品销售)同比+2.9ppt 至33.0%;测算自有资产杠杆率基本稳定在3.8xo发展趋势

    　　投行及投资业务增长优于行业。1)1H21投行收入同比+48%至25亿元、收入占比+2.1ppt 至12.9%，股票承销份额提升明显。上半年公司境内IPO发行额同比+2.4倍至165亿元、行业排名第二，再融资金融同比+2.7倍至237亿元，股权项目储备丰富;境外市场完成22个香港IPO、5单美股股权融资和3单印度股票融资项目，海外市场品牌强化。2）投资收入同比+21%至74亿元，测算年化投资收益率+1.4ppt 至6.7%、同业表现领先。交易性金融资产规模较年初保持~2200亿元，债券规模有所压缩、权益及公募基金规模增长(1H21债券:权益:公募基金:其他=45%:17%∶14%∶24%)。经纪及资管业务与行业表现趋同。1）1H21经纪收入同比+17%至26亿元、测算股基交易份额同比-0.3ppt 至3.6%。其中，代销金融产品收入+2.5倍至1.4亿元(占经纪收入4%)、席位租赁收入+39%至5.1亿元（占经纪收入15%)，代销产品日均保有量较年初+32%至900亿元。此外，公司两融规模增长与行业同步(+60%YoY 至766亿元、份额4.3%)、股质规模持续压缩(-15%YoY 至316亿元)，融出资金减值降低、股质减值拨回带动上半年整体信用减值降低19亿(-65%)至10亿元。2)资管收入同比+12%至18亿元，主要来自基金管理收入的增长，其中海通资管收入稳定在8.6亿元、通道规模持续压缩(主动管理规模1594亿元、占比提升至85%)。

    　　多家子公司业绩表现亮眼。领先的海外及资本业务布局下，上半年公司控股子公司海通国际控股、海通创新证券、海通开元净利润+121%/98%/51%至22.2亿港币/10.2亿元/10.9亿元;基金参控股子公司中,海富通(持股51%)净利润+25%至1.7亿元、富国(持股28%)净利润+98%至12.4亿元。盈利预测与估值因上调利息及投行收入假设,我们上调2021/2022年盈利9%/7%至141/157亿元。海通-A/H当前分别交易于2021e 1.0x/0.5x P/B。维持A/H股中性评级，上调A股目标价11%至14.5元(对应21e 1.2x P/B及18%上行空间)、上调H股目标价6%至8.3港币（对应21e 0.6x P/B及18%上行空间)。

    　　风险

    　　交易额大幅萎缩、市场剧烈波动、监管政策不确定性、资产质量不确定性。