公司披露2021 年一季报，一季度业绩同比大增。2021 一季度公司实现营收111.92 亿元，同比+60.20%，归母净利润36.18 亿元，同比+58.48%。一季度末加权ROE 2.34%，较上期末增加0.54 pct。基本每股收益0.28 元/股，较2020 年末提升40%。公司2021Q1 业绩大增主要系证券承销业务和自营业务收入大幅增长。

    　　投行业绩大增，IPO 项目发力，单季度首发募集资金市占率仅次于中信证券。海通证券2021Q1 实现手续费及佣金净收入35.65 亿元，同比提升30.05%，主要系投资银行业务手续费净收入大幅增加76.58%。

    　　股权承销方面：公司作为主承销商，单季度IPO 项目募集资金96.81亿元，市场份额12.03%，位居行业第二；债券承销方面：债券承销市场份额4.83%，较2020 年全年有所上升，保持头部优势。

    　　受益于金融工具产生的投资收益，自营业务营收贡献度加大。2021Q1海通证券实现自营业务收入28.76 亿元，同比+129.35%，自营业务收入占本季度营业收入的25.70%。其中投资收益49.52 亿元，较去年同期大增75.54%；受市场波动的影响，公允价值变动收益为负。

    　　经纪业务收入小幅提升。受市场行情影响，2021Q1 公司实现经纪业务手续费净收入13.43 亿元，较去年同期微增5.83%。公司资管业务手续费净收入为8.60 亿元，同比提升30.11%，2021 年3 月，证监会责令海通资管暂停新增私募资管产品备案6 个月的监管措施等，公司2021 年资管新增业务将受到影响。

    　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2021-2023 年每股净资产为12.55\13.26\14.10，对应PB 为0.85\0.80\0.75 倍。结合近3 年历史估值中枢0.77-1.56XPB，给予公司A 股2021 年1.2XPB 估值，对应合理价值15.06 元/股，给予“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，对应H股2021 年合理价值9.62 港元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。