本报告导读：

    一季度公司业绩高速增长，投资业务是收入增长主要驱动。信用环境趋紧拖累金融资产扩张，金融资产环比继续收缩。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价17.09 元/股。公司一季度营业收入/归母净利润111.9/36.2 亿元，同比+60.2%/+58.5%；加权平均ROE同比+0.54pct 至2.34%，超出我们的预期。我们维持公司21-23 年EPS 为0.94/1.08/1.25 元。维持目标价17.09 元/股，维持“增持”评级。

    投资业务推动整体业绩高速增长。一季度公司营收增长60.2%，调整后增长44.7%，推动业绩大幅改善，其中投资业务贡献调整后营收增量的59.8%，是营收增长的主要驱动。公司去年同期投资收益率基数较低，仅为0.5%，一季度受到内部外市场影响，公司投资收益率同比提升0.72pct 至1.2%，推动投资业务实现收入30.2 亿元，同比大幅增长121.1%。

    信用环境趋紧拖累金融资产扩张。受市场信用事件频发，信用环境紧张的影响，公司资产负债表扩张相对谨慎。公司一季度末金融资产规模2,431 亿元，较上年末下降4.1%，环比继续收缩，拖累资产负债表扩张，公司一季度末总资产同比增速仅为1.4%。公司剔除客户保证金的杠杆倍数保持3.82 倍。

    催化剂：市场交投活跃度提升；资本市场改革继续全面推进。

    风险提示：资本市场大幅波动。