报告摘要：

    　　海通证券券于2021年3 月31 日发布 2020 年报，数据显示，公司全年实现营业收入382.20 亿，同比增长11%；实现归母净利润108.75 亿，同比增长14.20%；总资产6940.73 亿元；归属于母公司股东的净资产1534.48亿元，主要财务指标保持行业前列。

    　　点评：

    　　财富管理转型稳步推进，机构经纪能力显著提升。2020 年集团财富管理业务实现营收102.60 亿元，同比增长9.23%。公司以做大客户规模、优化收入结构、打造差异化财富管理服务品牌为目标，不断完善业务体系。

    　　截至2020 年末，公司财富管理客户数量1315 万户，较年初增长14.5%，期末可交易客户总资产2.44 万亿元，较年初增长31.4%，全年公司股票基金交易金额16.63 万亿元，同比增长57.7%。

    　　投行业务表现亮眼，IPO 融资额排名行业前列。2020 年集团投资银行业务实现营收55.76 亿元，同比增长53.06%。公司全年完成47 个股权融资项目，实现融资总额771 亿元，其中IPO 项目完成挂牌25 家，实现融资总额627 亿元，排名行业第二，其中科创板IPO 融资额540 亿元，市场份额24.26%，排名行业第一。

    　　资管业务保持快速增长态势，主动化转型成效明显。2020 年集团资产管理业务实现营收43.15 亿元，同比增长48.05%，主要得益于主动管理规模持续增长。截至2020 年末，公司资产管理业务总规模近1.66 万亿元；海通资管公司管理规模2444 亿元，其中主动管理规模1707 亿元，占比69.8%，较年初增长22.1%；海富通基金管理资产规模3236 亿元，较年初增长22%，全年新发20 只基金，发行规模及发行数量均创新高。

    　　交易业务保持稳定，融资租赁业务持续开拓。2020 年集团交易及机构业务实现营收85.01 亿元，同比增长1.30%，融资租赁业务实现营收44.18亿元，同比增长17.47%。

    　　投资建议：我们预计2021—2023 年公司收入分别为424.34、475.23、533.46 亿元，归母公司净利润为134.14、141.66、159.4 亿元，调整目标价为12.8 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：部分业务受监管处罚、权益市场波动、注册制推进不及预期