本报告导读：

    2020Q3 公司投行业务再超预期，单季营收大增+136%，手续费类业务收入全面增长。

    未来投行业务将持续受益于资本市场改革政策红利，继续助推公司表现超预期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价至17.45元/股。受益于投行等手续费类业务的优异表现，公司2020Q3 表现超出我们预期，Q3 营收/归母净利分别达104.7/30.2 亿元，同比+40.1%/62.4%，前三季度营收/归母净利分别达282.5/85.0 亿元，同比+10.6%/15.1%，较2020H 改善12.2/15.9Pct 。我们预计20-22 年公司净利润分别可达114.8/141.3/175.2 亿元，对应ROE 7.2%/8.2%/9.4%，调整对应EPS 至0.88（+0.08） /1.08（+0.13） /1.34（+0.19）元。我们维持目标价17.45 元/股，对应20 年P/B 1.44x，维持“增持”评级。

    投行业务表现最为亮眼，手续费类业务收入全面增长。（1）公司2020Q3 投行业务增长势头强劲，贡献营收21.7 亿元，同比大增+136%，前三季度共实现收入38.7 亿元，同比+51%。在资本市场改革红利催化下，公司投行业务收入将继续以高增速超预期增长；（2）受益于市场交投活跃，Q3 经纪业务营收15.9 亿元，同比+100%，前三季度营收38.2 亿元，同比+42%；（3）资管业务Q3 营收7.5 亿元，同比+57%，前三季度营收23.9 亿元，同比+47%。

    国债收益率上行拖累大投资业务表现。公司2020Q3 大投资业务实现收入22.72 亿元，同比-5.1%。受累于三季度国债收益率上行压力，在自营资产债券类占比高的情况下，拖累大投资业务表现。

    催化剂：资本市场改革政策红利超预期。

    风险提示：国内外疫情出现反复；资本市场大幅波动。