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上海机电(600835)机构评级研报股票分析报告

 
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上海机电(600835):业绩低于预期 激励机制有望改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2019-08-25  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司中报业绩略低于预期。行业触底回暖,公司盈利有望修复。上海国资改革明显提升,公司激励机制有望改善,未来分红率有望提升。

      投资要点:

      结论:行业触底回暖,公司盈利有望修复。控股股东上海电气已推出股权激励,公司激励机制有望改善,未来分红率有望提升。考虑公司中报业绩略低于预期,下调2019-2021 年EPS 为1.26(-0.05)、1.52、1.74 元,考虑未来业绩增速,上调目标价至25.0 元,对应2020 年16 倍PE,增持。公司中报业绩略低于预期,上海三菱净利润同比下滑22%。①公司2019年中报收入107.4 亿元,同比增长4.15%;归母净利润6.1 亿元,同比下滑6.6%;扣非归母净利润5.9 亿元,同比下滑9.5%;业绩增速略低于预期。其中,上海三菱净利润6.84 亿元,同比下降22.4%;②订单结算周期,导致公司毛利率下滑。公司2019H1 毛利率16.7%,同比下滑3.3 个百分点。公司2018 年末在手合同251 亿元,其中180 亿元预计2019 年确认收入,订单结算周期影响2019 年的毛利率。③行业触底回暖明显,公司新增订单好转,盈利有望修复。

      上海国资改革明显提速,公司激励机制有望改善。①上海电气已于5 月6日授予高管等约2,200 名员工股权激励,约合4 亿元。②目前上海市属竞争性国企中,85%的企业集团制定了激励方案;公司作为上海电气重要的子公司,激励机制有望改善。2015 年以来上海三菱分红率持续在91%以上,2019H1 上海机电母公司未分配利润70 亿元;预计随着激励机制改善,释放更多活力,有望提升公司的分红率。

      催化剂:激励机制改善、智能制造外延。

      风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。

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