Q1 盈利能力环比提升,或打造智能制造平台,维持推荐评级2019Q1 公司毛利率环比趋稳、净利率环比提升,母公司账面现金约 50 亿元为未来打造智能制造平台提供资金基础.预计 2019-2021 年公司归母净利润14.01(-2.64)、15.83(-2.65)和 18.05 亿元,维持"推荐"评级.

    Q1 净利率环比提 0.9 个百分点、预计 Q2 毛利率环比将提升2019Q1 公司收入 42.67 亿元、同比增长 7.16%,归母净利润 2.19 亿元、同比下降 1.93%,主要因 Q1 应收项计提信用损失 3007 万元、2018 年同期为冲回1086 万元.2019Q1 公司整体毛利率 17.08%,同比虽下降 3.28 个百分点、但环比仅降 0.1 个百分点,自 2018Q2 以来单季度毛利率下降趋势得到缓解、并趋于平稳,我们预计 2019Q2 公司毛利率环比有望提升.2019Q1 公司期间费用率 8.22%,同比下降 1.79 个百分点、较 2018 年下降 0.28 个百分点,期间费用率趋于下降;2019Q1 公司净利率 8.41%、单季度环比提升 0.9 个百分点.

    母公司账面现金已达 49.2 亿,成打造智能制造平台的基石2014-2018 年上海机电取得投资收益收到的现金年均超过 10 亿元、2018 年为11.85 亿元,2018 年底母公司账面现金较 2017 年均增加 5.64 亿元.我们分析,母公司账面现金增加主要是取得上海三菱等子公司的现金分红、未来具备持续性基础.2019Q1 末母公司账面现金 49.2 亿元,我们预计 2019 年底有望超55 亿元.因母公司无经营资产,其账面现金持续增加或将是公司加快推进产业拓展、寻求新的增长点和积极打造智能装备制造平台的基石.

    电梯业务是现金牛、且持续,或将推动智能制造阔步向前2018 年以来上海电气重点发展智慧能源和智能制造等业务,以内生增长和外延投资结合推动上海电气跨越发展.公司是上海电气下属工业装备板块中最重要的资产,也是上海电气向智能制造领域发展的重要平台.2016-2018 年公司以精密减速器切入智能制造领域的成果超预期,账面现金已达49.2亿元、且电梯业务现金牛属性持续,或将推动公司向智能制造领域阔步向前.

    风险提示:房地产开发周期拉长的风险,原材料价格上涨的风险