2001 年资产置换之后，申通地铁无偿拥有1 号线经营权，获得票款收入；申通地铁不拥有经营实体，在职员工22 人，与地铁相关的经营与管理全部交由“地铁运营公司”运作。

    从影响地铁客流量的主要因素看，运能是主要瓶颈，而占全天客流量大部分的早晚高峰期的客流量已经极度饱和，因此在2007 年新的车辆到位之前，地铁客流量增长将放缓。1 号线北延伸段车辆的增加对公司收入增加影响很小。

    为分流客流量，市政府5 月份举行了地铁价格上调的听证会，地铁价格从2005年9 月15 日开始调整，递远递减，有利于减少短途客流。

    由于地铁车辆的大修理费用不进行预提，申通地铁2006 年业绩将有大幅度提升。地铁价格调整对公司业绩也有正面积极影响。预计06、07 每股收益分别为0.52、0.55 元。2006 年中期过路费的调整幅度将影响未来业绩增长。

    公司虽然是申通集团的唯一融资窗口，但是其他地铁线路建造成本高于1 号线，而客流量低于1 号线，盈利能力较差。未来资产的注入是否能提高盈利能力具有不确定性。风险因素主要是政策风险，包括过路费的调整幅度、未来资产的注入方式。

    公司股改方案：10 送3；基本符合市场预期。公司06、07 年的动态市盈率分别为14.4 和13.5 倍，考虑送股因素，动态市盈率分别为11 和10 倍。公司目前股价中已经部分反映了地铁价格上调以及对价的影响，考虑到公司股改后市盈率明显低于平均水平，未来具有较强的扩张能力，对申通地铁给予“谨慎增持”评级，投资风险：高。