本报告导读:

    据《财新网》报道,申银万国证券与宏源证券的兼并案已获大股东批准。我们认为东方明珠受益此事件,投资收益若实现有望用于公司战略转型。

    投资要点:

    据《财新网》报道,申银万国证券兼并宏源证券并上市获批准。中投公司内部批复了申银万国证券和宏源证券兼并案,具体方案(定增收购、或换股吸收合并)有待进一步披露。若此事件属实,东方明珠持有申银万国 6260 万股,受益申万上市带来的股份流通。

    参考 2012 年年底数据,申银万国 2012 年净资产 167 亿元。按可比上市券商给予 2 倍 PB 估值,对应 334 亿市值。东方明珠所持 6260 万股初始成本约 5600 万元,流通后约合 3.1 亿元,将给公司带来 2.5 亿元以上的投资收益。

    公司的战略是坚定的向泛文化娱集团的转型,近期出售松江大学园区学生公寓收回投资及补偿款共计 18 亿元,投资 2400 万美元九城旗下开发《Firefall》游戏的 Red5 团队均体现此战略。

    我们综合判断,东方明珠作为上海文广旗下综合型传媒公司,公司货币资金充沛(在手现金超过 30 亿),向新领域拓展的战略坚定。其新媒体、文化休闲娱乐等业务有望在上海大小文广合并、自贸区的文化政策开放中获得集团与政策的支持。维持目标价 12.0 元;维持增持评级与业绩预测,即 2013-15 年 EPS0.35 元、0.40 元和 0.46 元。

    催化剂:上海大小文广合并的推动;上海自贸区文化新政策开放;公司对新业务拓展的实施与新的外延扩张。