前三季度每股收益0.12元，基本符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入23.08亿元，同比增长36.7%；归属于母公司股东净利润3.68亿元，同比增长8.0%，对应EPS为0.12元，基本符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长49.4%，净利润同比减少1.0%。

    收入快速增长，毛利率显著下滑。三季度单季营业收入同比增长49.4%，我们判断收入高速增长主要来自国内外贸易业务。三季度单季毛利率为28.6%，同比下降13.6个百分点，主要原因在于国内外贸易业务的毛利率较低（2.6%左右），因此拉底了综合毛利率。

    销售费用率与管理费用率有所下滑，财务费用大幅升高。三季度单季销售费用率和管理费用率分别为0.7%和7.3%，同比分别下降1.7及2.6个百分点，主要源于收入大幅增长所致。三季度公司财务费用同比增加284%，主要由于公司现金有所减少。

    关注地产开发收入结算进度，维持“增持-B”评级。由于财务费用增加超预期，我们略微下调盈利预测，预计公司12-14年EPS分别为0.15、0.16、0.18元，当前股价对应12年PE为34倍，高于传媒行业平均估值。考虑到文化产业大发展背景下公司进一步切入文化传媒领域的可能，我们维持“增持-B”评级，目标价6元，关注渔人码头二期项目和太原湖滨会堂综合改造项目的收入结算进度。

    风险提示：地产开发项目收入结算进度或低于预期