业绩略低于市场及我们预期。12年前3 季度公司实现营业收入23.08 亿元，营业成本16.24 万元，分别同比增长 36.7% 和54.4% 。实现归属于母公司股东净利润3.68亿元，同比增长8 % ，对应EPS 为0.12元，略低于市场及我们预期（我们在三季报前瞻中预测公司净利润同比增长15% ）。第3 季度公司实现营业收入7.82亿元、净利润9312万元，分别同比增长49.4% 和- 1 % ，对应 EPS 为0.03 元。营业收入增速显著高于净利润增速的主要原因在于毛利率的下降（其中第三季度综合毛利率同比下降 13.6 个百分点至 28.6%），业绩略低于我们预期的主要原因在于公司前三季度旅游业务增速低于我们预期所致。

    毛利率有所下降，费用率基本稳定。12年前三季度公司综合毛利率同比下降8.1 个百分点至 29.6%。公司费用率基本保持稳定，销售费用率和管理费用率分别下降 0.5 个百分点和1.7 个百分点至1.3%和6%。综合毛利率出现下滑的原因主要在于收入占比较高的国内贸易业务大幅增长，而该业务毛利率低于公司综合毛利率，拖累了公司的整体毛利率所致。

    收入及成本双双大幅增长主要来自于国内外贸易业务。12 年前三季度公司国内外贸易业务收入占比提高，因而其收入与成本双双增长推动公司总体收入与成本增长。贸易收入大幅增长的主要原因在于公司能源进出口贸易收入大幅增长，而根据我们预测，其毛利率基本保持稳定。此外，构成公司另一主要业务的旅游业务利润贡献有所降低，主要由于第三季度是行业淡季、公司给予旅行社的促销力度增大所致，我们期待旅游业务 9 月之后出现拐点并恢复高速增长。

    维持盈利预测，考虑到上海文广资产注入预期持续存在，维持“增持”评级。

    我们维持盈利预测，预计12/1 3/14 年EPS 分别为 0.15/0.16/0.17 元，当前股价分别对应 12/13/14 年34/33/31 倍PE 。考虑到上海文广资产注入预期持续存在，维持公司股票“增持”评级