本报告导读：

    2011年营收25.7亿元，同比增6.7%；净利润4.56亿元，同比降28.2%， EPS0.14元，下降主因：2010年出售资产致同比基数高，扣非后净利润同比降 3.9%；

    1Q12营收7.6亿元，同比增33.2%；净利润1.21亿元，同比增34.8%， EPS0.04元，与我们预期一致。

    投资要点：

    收入增速放缓 毛利率下降：2011 年营业收入 25.7 亿元，同比增长6.7%，2010 年世博会致收入基数较高所致。综合毛利率 34.2%，较去年的 37.5%，下降 3.3个百分点，国内贸易业务大幅增长所致（毛利率仅 4%）。

    娱乐旅游业务：后世博布局关键年

    与 2010 年世博拉动效应相比，市场环境有较大变化。公司针对性地对相应设施、区域进行更新和改造，而且梅赛德斯-奔驰文化中心全面进入商业运营。

    电视塔公司面对区域内游客人数同比大幅下降的市场环境，在对重要功能区域和设施升级改造的同时，以旋转餐厅和上海风情街服务产品再造推陈出新，以提升服务品质和营造特点吸引游客，年度接待游客人次同比下降幅度低于同区域，同比 2009年增长 19.24%。由于推出"观光+游船"套票业务，水上公司浦江游览散客接待总人次为44.9 万，同比增长 62.09%，有较大提升。2011年电视塔板块全年营业收入 37,874万元、利润总额 16,426 万元。