年报业绩低于市场预期但符合我们预期。11年度公司实现营业收入 25.7 亿元、营业成本 16.92 亿元，分别同比增长 6.7% 、12.4%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.56 亿元，同比下降 28.2%，对应全面摊薄 EPS 0.14 元，低于市场但符合我们预期（wind 一致预期为 0.16 元，我们在年报前瞻中预计为 0.15元）。业绩增速显著低于收入增速的主要原因在于毛利率的下降。

    1 季度业绩高于我们预期。12年1 季度公司实现营业收入 7.55 亿元、营业成本5.15 亿元，分别同比增长 33.2%、37.4%。实现归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元，对应全面摊薄EPS 0.04 元，同比增长34.8%，高于我们预期（我们在1 季报前瞻中预计公司业绩同比增长 26%）。业绩高于我们预期的主要原因在于 1 季度公司旅游业务增长高于我们前期预测。

    维持盈利预测，期待旅游业务获得恢复性增长，维持“增持”评级。

    我们维持盈利预测，预计 12/13 年EPS 分别为 0.15/0.16 元，当前股价分别对应 12/13 年41/40 倍PE。考虑到公司 12年起旅游业务有望获得较高的恢复性增长速度，维持公司股票“增持”评级。