年报符合预期，季报低于预期：2010年公司实现营业收入24.07亿元，同比增长25%;营业成本15亿元，同比增长24%；实现归属母公司净利润6.35亿元，同比增长40%，对应EPS为0.20元／股，基本符合预期。2011年1季报实现营业收入5.67亿元，同比下滑26%，归属于母公司净利润为9011万元，基本与去年同期持平，略微低于我们预期。

    世博对公司文化旅游餐饮贡献明显：根据年报披露，公司2010年文化旅游餐饮实现营业收入11亿元，约占公司收入50%。公司有效切合自身的优势通过世博会产生的市场增量效应，实现了文化旅游业务经营同比增长46%，而毛利率同比与去年同期基本持平，达到42.5%，从而实现公司净利润同比增长约40%。

    世博后的挑战初现：从公司2011年1季度经营数据来看，尽管公司归属母公司净利润同比基本持平，但公司受去年同期顺馨佳园实现对外销售，收入同比下滑26%，显示公司在世博后，新的增长点乏力。尽管太原湖滨会场综合改造一期、二期和杨浦区“渔人码头”二期项目为公司后3至5年的持续发展创造新的增长点，但即期发展亮点还待挖掘。

    即将发布的上海“十二五”文化规划与体制变革，应是公司发展需要抓住机遇：根据媒体报道，即将公布《上海市文化创意产业发展“十二五”规划》，上海提出到2015年文化创意产业增加值要占全市生产总值的比重达到12%左右。这将酝酿上海文化体制改革进一步推进。上海的体制变革、世博后迪斯尼建设与运营以及上海有线整合中，给与公司带来发展机遇。

    风险因素：世博结束后旅游业务下滑风险，宏观经济对媒体广告影响，手机电视推广风险，数字电视整合整转推进风险。

    盈利预测、估值及投资评级：我们给与公司11/12/13年盈利预测为0.21/0.24/0.25元／股，考虑到公司所处旅游与传媒文化都是围家与上海“十二五”大力发展的两个行业，我们维持公司“增持”评级，将关注后续动态变化。东方明珠（11／12/13年EPS 0.21/0.24/0.25元，11/12/13年PE 42/36/35倍，当前价8.67元，“增持”评级）。