公司2010 年实现营业收入24 亿元，同比增长25.0%，实现净利润 6.35 亿元，同比增长39.7%，合每股收益0.20 元，扣除非经常性损益后为3.73 亿元，同比增长3.1%，合每股收益0.12 元。东方有线亏损超预期，广告业务收入增长未达预期。2011 年公司进入后世博时代，现有业务存在业绩压力，将努力盘整资产并寻找较好回报的项目以培育新增长点。我们相对看好世博演艺中心运营、商业地产和潜在外延增长机会，看好东方有线用户价值体现的远景。维持现有目标价和持有评级。

    年报要点

    世博效应显著，进入后世博时代：2010 年公司显著受益世博，旅游板块内，东方明珠电视塔量价齐升，客流、收入和利润分别增长49%、55%和56%；国会中心、七重天宾馆的利润分别增长21%和69%；传媒板块内，受益于客户品牌数量翻番，东方明珠移动电视广告收入增长7.8%。CMMB 手机电视、数字电视较快发展。但2011 年，旅游、移动电视广告等业务面临世博客流退潮的负面影响。

    世博演艺中锁定收益： 2010 年11 月投入商业运营，受益于冠名权出售、包间预租、演唱会等活动安排等，是旅游板块的确定性增量。

    东方有线受益政策和提价：公司持股49%的东方有线2010 年亏损9,375 万元，拖累公司净利润9 个百分点。2011 年提价将相对弥补机顶盒摊销引致的亏损，同时将凭股东增资、银行借款、政府补助等完成郊区近300 万用户的整合与整转，在长期内体现用户价值。此外公司还持有太原有线50%股权，目前成本法计价，预计未来将参与山西省网整合。

    旅游文化地产稳步推进：太原湖滨广场和杨浦渔人码头II 期项目是公司未来3-5 年重要业绩支撑和战略布局，2010 年末太原湖滨广场进度达32%，而渔人码头II 期年内完成南北区大底板浇筑，预计将因世博结束而加快进度。

    估值

    暂不考虑地产业务，将公司2011-13 年每股收益调整至0.15 元、0.16 元和0.18 元，其中包含金融资产相关投资收益0.05 元、0.04 元和0.03 元。维持当前目标价和持有评级。