3 季度业绩符合预期：今年 1-9 月份，公司主营业务经营显著受益世博会，单季收入增长势头强劲，尽管前 3 季度投资收益的减少使得净利润增速缓慢，但根据此次多项公告的内容，4 季度有望完成的资产买卖将显著提升今年业绩。可供出售金融资产的解禁和明年数字电视提价、市政府财政补贴到位将有效保证投资收益水平的维持，以公司目前的资产、业务架构来看，投资收益仍将是影响公司未来几年业绩趋势的重要因素。

    三网融合试点工作推进，网络整合先行，提升公司价值：我们始终强调，三网融合的关注点在于网络整合，上海作为三网融合首批试点城市之一，网络整合工作首当其冲。此次公司在增持东方有线 10%股权的同时，与上海信投同比例共同增资 10 亿元，以推动其对上海郊县有线网络(约有 300万用户)的整合，符合我们此前的预期；收购方案好于预期，单用户收购仅为 500 元，一、二级市场的巨大差价将提升公司价值，折合每股 1.4-1.6元。而且，面对未来持续进行之网络改造、整体平移所需巨额资本支出，我们认为，公司凭借其雄厚资金实力，不排除通过增资方式控股的可能。

    多项资产买卖厘清资产架构，打造沪上综合娱乐投资、运营平台：此次，公司还发布多项资产买卖公告，在为其带来 3.5 亿元非经常性受益的同时，厘清了资产架构，为其进一步增强公司旅游、传媒主业资产的盈利能力，打造沪上综合信息娱乐投资、运营平台奠定坚实基础。

    人事变动暗藏玄机，有望嫁接上海迪斯尼：公司副总裁曹志勇先生将调任迪斯尼项目中方股东之一的上海广播电影电视发展有限公司(也是公司的直接控股股东)任总裁并任公司副董事长，将作为中方股东代表之一参与迪斯尼项目的具体运作，将为公司日后嫁接迪斯尼项目埋下伏笔。

    投资建议

    我们于 8 月 22 日上调公司评级，尤其是在 9 月下旬对公司进行了重点推荐，之后的股价表现在板块中相对较强，今年公司主业显著受益世博，金融资产的适时减持也将成为稳定业绩的重要保障。我们维持对公司“买入”评级，关注后续网络整合和数字化改造的进程。如果市场一旦形成对公司控股东方有线的预期，公司股价有望获得进一步的上涨动力。。

    估值

    我们上调公司的盈利预测，预计 2010-2012 年每股收益分别为 0.272、0.254、0.274元，目前股价对应的 PE分别是 41、44、40倍。 风险：业绩低于预期风险