公司2010年前3季度实现营收18.9亿元，同比增长37.2%，净利润4.11亿元，合每股收益0.129元，同比增长13.5%，扣除非经常性损益后为3.81亿元，同比增长35.7%。旅游业务世博效益超预期。东方有线等一系列股权交易体现大股东对公司的支持，预计后续仍将跟随大股东参与上海文化产业建设，我们将公司目标价自7.25元上调至10.00元，评级上调至持有。

    股权交易体现大股东支持：公司拟与东方传媒集团进行4项股权交易，包括收购东方有线10%股权、国会中心20%股权、处置上海信投8%股权以及处置上海广播电视报业经营公司80%股权。股权交易体现大股东支持，有利于公司业务结构优化、突出主业，且无太高资金要求。

    收购东方有线10%股权并增资：交易完成后，上海信投及东方明珠各持51%和49%股权。为完成对上海郊区300余万户网络整合，双方将按新的持股比例对其现金增资10亿元。东方有线将凭股东增资、银行借款、政府补助、经营现金结余等完成郊区网络整合与数字整转。政府补助和2011年起的收视费提价将用于弥补整转带来的业绩压力。

    旅游世博效益超预期：东方明珠电视塔客流增长超预期，预计全年超过500万人次，同比增长60-70%；游船、酒店等的业绩均录得增长。现阶段，世博演艺中心的世博期间运营费用造成公司管理费用高企，但明年将受益于冠名权出售、包间预租、演唱会等活动安排等，我们维持对其明后年收益确定性较高的判断不变。

    其他：移动电视等广告业务继续受益世博，预计公司广告业务全年实现双位数增长。同时预计CMMB年底近20万户。由于受到广电总局在基站建设投入、收入分成等多方面扶持，预计收益显著好于此前预期。

    估值

    鉴于旅游业务超预期，我们将公司2010-12年每股收益上调至0.16元、0.18元和0.20元。目标价自7.25元上调至10.00元，评级自卖出上调至持有。