东方明珠公布了 2010 年三季报 2010 年 1 到 9 月公司实现营业收入18.93 亿元，同比增长 37.19%；归属于上市公司股东的净利润为 4.1亿元， ，同比增长 13.5%，每股收益为 0.129 元，每股净资产为 2.25 元。其中第 3 季度的净利润为 1.29 亿元，较上年同期增长 6.12%。前 3 季度的增长主要来自于房地产项目的收入和世博会带动的旅游业务收入增长。公司同时公布了四项资产交易的计划。

    增持东方有线股权到49% 公司拟以评估价值人民币194,340,221 元向上海东方传媒集团有限公司购买其所持东方有线网络有限公司 10%股权。交易完成后，公司对东方有线网络有限公司股权比例将由 39%升至49%。东方有线目前经营着上海有线电视网络，已发展成为集有线电视、家庭宽带、互动电视、企业数据等于一体的全业务运营商，企业数据业务和大众有线通业务分别占到 2009 年主营业务总毛利的 41.5%和23.9%。

    购买价格有利上市公司 按照 2010 年 8 月底的东方有线 10.7 亿元净资产计算，购买价格相当于 1.8 倍的 PB，按 09 年的 4833 万元的净利润计算，购买价格相当于 40倍的 PE。如果按照 250 万用户数计算，收购价格相当于每用户 777元，低于同类有线网络上市公司的每用户估值水平，对上市公司股东有利。从 2011 年 1 月 1 日起，上海完成有线数字电视整体转换区域的用户，居民用户有线数字电视基本收视维护费将由原来的 13 元提高为 23 元。因此我们预计 2010 年将是东方有线盈利的最低点，从 2011 年开始基本收视费的提高将会使其净利润提高。

    东方有线将是上海市有线电视网络的整合平台 上海拟在今年内完成整合工作，拟整合闵行区、宝山区、松江区、嘉定区、青浦区、奉贤区、金山区以及浦东新区（非东方有线管辖部分）等 8 个区的有线网络，共有有线电视用户总数约 300 余万户， 并在 2015 年前全面完成郊区有线网的数字化整转平移工作。预计需要 44亿元的资本投入，将通过增资、银行贷款、自有资金、政府补贴等渠道筹集。

    增持20%上海国际会议中心股权公司拟以评估价值人民币219,851,233 元向上海东方传媒集团有限公司购买其所持上海国际会议中心有限公司20%股权。按照 2010 年 8 月底的净资产计算，购买价格相当于 1.5 倍的 PB，按 09 年的净利润计算，购买价格相当于 28.4 倍的 PE。2010年 1到 8月上海国际会议中心已经完成 3008 万元净利润， 相当于 09年全年的 78%。通过本项交易，公司对上海国际会议中心有限公司股权比例由 25.20%增加至 45.20%，将会增加公司在旅游产业的资产比例，强化公司主营业务。

    出售信投公司股权 公司拟以评估价值人民币 293,253,708 元向上海东方传媒集团有限公司出售上海市信息投资股份有限公司 8%股权。出售完成以后，公司将不再持有上海市信息投资股份有限公司的股权。按照2010 年 8月底的净资产计算，出售价格相当于 1.26倍的 PB，按 09年的净利润计算，出售价格相当于 12.4倍的 PE。

    出售上海广播电视报业经营股权 公司拟以评估价值人民币120,800,000 元向上海东方传媒集团有限公司出售所持上海广播电视报业经营有限公司 80%股权。出售完成以后，公司将不再持有上海广播电视报业经营有限公司的股权。按照 2010 年 8 月底的净资产计算，出售价格相当于 1.8倍的 PB， 按 09年的净利润计算， 出售价格相当于 4.5倍的 PE。

    主营业务更明晰 四个交易总的购买和出售金额将大致抵消， 相当于公司置换出 8%的信息投资公司股权和 80%的上海广播电视报业股权，置换进 10%的东方有线股权和 20%的上海国际会议中心股权， 总体效果对近期净利润的影响不大， 长期来说加强了公司的有线电视和会展业务主业，使得公司的拳头业务更为聚焦。

    盈利预测 未来有线电视业务在公司战略和业务中的比重将会提升。 随着数字电视基本收视费的提高，上海的数字电视转换和网络整合的步伐大为加快。上海作 NGB 的第一个试点城市，东方有线在三网融合方面将有望得到更多的政策扶持。另一方面，在世博会的结束以后，公司旅游业务收入在可能会有暂时的下降，而房地产业务收入在 2011 年也会减少。公司可以通过出售部分持有的已上市公司的股权来加以平滑。我们预计 2010 年到 2012 年公司的 EPS 将分别是 0.17 元、0.15 元、0.16元，给予“中性”评级。