2010 年上半年，公司业绩符合预期。报告期内，公司营业收入12.58 亿元，同比增长40.26%；营业利润3.74 亿元，同比增长18.15%；归母公司净利润2.82 亿元，同比增长17.19%。基本每股收益0.088 元，扣除非经常性损益后每股收益0.082 元，业绩符合预期。

    2010 年1-6 月，公司收入规模有较大提高，主要是由于置业公司顺馨佳园实现营业收入近4 亿元，其中一季度已实现80%左右，二季度实现约20%，抵消了外贸收入下降带来的影响；毛利率同比基本持平，主要是由于主营两大业务旅游和媒体广告业务毛利率分别增加0.74%和2.52%，抵消了顺馨佳园项目低毛利率的影响，同时低毛利率的外贸业务收入规模的缩小也有助总体毛利率提升。

    报告期内，上海世博效应显现：1）旅游业务收入同比增长27.43%；2）媒体广告受益世博和经济回升带来的广告需求回暖，收入同比增长11.16%。预计截止世博结束，上海游客还将增加4000 多万人（按政府预计的7000 万减去8 月之前已参观世博的人数近3000 万），将带动三季度旅游及广告业务的收入和利润继续提升。

    世博对提升公司业绩贡献将有限，业绩负面影响因素主要包括：1）由于合同流失，外贸收入上半年同比下降明显（46.98%）；2）传输通讯业务收入规模同比下降2.05%，且毛利率减少0.85%；3）由于股票收益下滑，投资收益同比下降41.54%。

    维持盈利预测，下调公司为“中性”评级。预计10-12 年EPS 分别为0.16、0.18、0.20 元。在当前股价下（9.40 元）， 对应PE 分别为60、54、48 倍，估值不低。

    我们长期看好世博带来的品牌提升以及公司对上海文化传媒资源的垄断优势，并认为未来公司将成为上海旅游资源的整合平台，新媒体业务的爆发亦值得关注。但短期来看，公司业绩缺乏较大提升动力，股价缺乏明显催化剂，在目前市场情绪不高的情况下估值将难有提升，因此下调公司为“中性”评级，无目标价。