2010 年一季度，公司业绩低于预期。报告期内，公司营业收入7.68 亿元，同比增长71.3%；营业利润1.28 亿元，同比增长9.0%；归母公司净利润8982 万元，同比增长5.2%。基本每股收益0.028 元，扣除非经常性损益后每股收益0.027 元，业绩低于预期。

    2010 年一季度，公司收入规模大幅增长，毛利率下降明显，主要是由于顺馨佳园对外销售确认收入且利润率非常低所致。置业公司顺馨佳园今年将实现营业收入近4 亿元，由于是政府安迁房，因此利润率非常低，预计总利润2500 万左右。一季度确认收入约80%，扣除这部分公司一季度收入4.4 亿元，季度同比基本持平，环比下降20%左右，主业营收没有太大增长。

    2010 年，公司进出口业务由于政策因素减少了世博材料等运输将减少收入4.5 亿左右，预计全年仅贡献收入1.2 亿元。

    在经营上参与并受益于世博。预计世博参观人次7000 万，文化旅游业务直接受益，预计旅游收入将同比提升40-50%；世博会开闭幕式于世博演艺中心举行，场馆品牌影响力提升，传媒广告等相关售价将得到提升。

    下调盈利预测，维持公司“推荐”评级。预计10-12 年EPS 分别为0.16、0.18、0.20元，分别下调0.06、0.07、0.05 元。在当前股价下（12.18 元）， 对应PE 分别为77、70、62 倍，估值不低。我们看好世博会带来的品牌提升等方面的利好以及对上海文化传媒资源的垄断优势，并认为长期来看公司将成为上海旅游资源特别是人文景点资源的整合平台，新媒体业务未来的爆发亦值得关注，维持公司“推荐”评级，无目标价。

    股价催化剂：世博效应（包括提升旅游业务的经营和长期的品牌影响力）超预期；上海人文景点的发展和后续资源获取；新媒体业务超预期。