业绩低于预期 东方明珠2009年实现营业收入19.3亿元，同比增长5.5%，归属于母公司的净利润为4.55亿元，同比增长2%，EPS为0.143元，较我们之前预测的0.153元低了7%。利润分配预案为每10股派现0.98元（含税）。

    世博将驱动2010年增长 持续6个月之久的世博会，对公司的影响包括：（1）、旅游餐饮业务。2009年来沪旅游的游客共计1.3亿人次，其中约有2.7%进入东方明珠电视塔。而根据官方统计，世博会期间来上海旅游观光人数将超过7000万人，假定新增游客为30%，即意味上海2010年将新增3900万人的游客规模，则东方明珠的游客接待量将增加195万人次，增加幅度达到55%。总体看，世博会对旅游餐饮业务的收入贡献30%的增长并非难事。（2）媒体广告业务。6个月内大量的游客进入上海，使得移动电视等媒体的千人成本下降。全球性的游客群也容易吸引全球性品牌或者致力于打造全球性品牌的广告主。预计2010年东方明珠的媒体广告业务收入将增长15%，移动电视广告将增长40%，报刊电视广告相对稳定。

    CMMB商用之路艰辛 截至2009年年底，东方明珠手机点石仅发展了2.1万个用户，相当于每月仅有2100个新增用户。上海地区已经开播7套视频节目，收费标准为半年110元，或者全年200元。按照目前的收费标准，即使从目前的2.1用户规模，增加到100万的规模，收入也仅有2亿元。而按照目前的模式运营，要从2.1万用户增加到100万用户规模，任重而道远。

    维持"中性"评级 我们维持之前的盈利预测，2010-2012年EPS分别为0.19元、0.21元和0.21元，当前股价下对应的PE分别为74、67、64倍。估值并不便宜，维持"中性"评级。我们已经对世博的影响进行了充分考虑，继续超预期的可能性不大。