投资要点:

    目标价20.38元,“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力,未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS 0.27/0.41/0.53 元,目标价20.38 元,维持“增持”评级。

    事件:公司4 月13 日公告,近日与东方明珠之控股子公司上海文广互动电视有限公司签订《合作框架协议》,将以文广互动提供高清机顶盒、内容等资源,公司负责合作产品在省内推广的形式共同在陕西省内开展高清电视业务合作,并共享收益分成。

    本次合作将加速公司高清互动业务的推广。当前公司虽拥有行业领先的双向网改率,仍存一定数目“网络已覆盖但尚未使用高清互动业务的用户”。公司将借合作以文广互动之力将自身互动业务加速推广至上述潜在用户群体中去,增厚转型所倚重的增值业务用户基础。

    本次合作有利于提高用户整体ARPU 值、推升公司业绩。本次合作,一方面公司将依托东方明珠在内容版权上的优势刺激用户增值业务消费;另一方面公司将节约框架协议下新增用户所配备机顶盒的成本,同时此部分机顶盒将不计入公司折旧项目,亦将提高净利润率。

    战投协同2.0 阶段开启。我们多次强调战投与公司业务协同落地的趋势正在加速。东方明珠作为参与本次公司定增金额最大的投资方,本次合作是此前双方战略伙伴协议的兑现和落地。后续战投与公司在具体实践层面的动作将加速推进,最终推动广电网络自身转型升级。

    风险提示:新业务拓展缓慢,IPTV、OTT 等新媒体加剧竞争的风险