业绩符合预期

    广电网络2011年实现营业收入14.2亿元，同比增长16.1%，归属母公司净利润1.4亿元，同比增长23.7%，EPS为0.25元，符合我们的预期。扣除非经常性损益的净利润为1.27亿元，同比下降8.4%，EPS为0.23元，利润分配预案是每10股0.3元（含税），分红率为11.1%。

    我们认为公司业绩增长的原因有两点：（1）有线电视用户数增长和数字电视转换推动收入快速增长，超出公司经营计划。2011 年新增有线电视用户数39.6万，增长8.1%，达530万户，其中转换数字电视用户61.0万户，增长21.5%，主终端用户达345万户；（2）坏账损失大幅减少，减少约1500万元，相当于净利润增加额的56.5%。

    资本开支11亿元，资金压力增大

    公司2012年的经营目标是收入17亿元，净利润1.4亿元，计划投资11亿元用于全省数字电视整体转换、网络改造、技术平台建设等，目前账上现金是2.5亿元，显然资金压力是巨大的，不排除公司有定向增发或债务融资等计划。

    维持“中性”评级

    我们维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为0.27/0.32/0.39元，对应当前股价PE分别为35/29/24倍，维持“中性”评级。