事件：

    公司 2011 年上半年实现营业收入6.95 亿元，同比增长21%；实现归属于母公司股东净利润6,975 万元，同比增长28.5%，EPS 为0.12 元，基本符合我们在中报预览中的预期。

    毛利率提升明显，主业经营稳步发展

    净利润增速超过收入增速主要是因为毛利率提升了2.6%，同时营业外收入较去年有所增加所致。有线电视业务保持稳步发展，上半年新增有线电视用户19.53 万户，累计在网全省有线电视用户达到510 万户，其中数字电视整转30.47 万户，达到315 万户，数字用户渗透率达到了62%左右，有力带动了公司盈利水平提高。

    增值与数据业务发展迅速：新增付费节目用户16.8 万户，付费节目终端达82.4 万户；净增个人宽带用户1.02 万户，在线个人宽带用户达12.61万户；

    推进多元化发展战略，新增资本开支加大资金压力

    公司已基本建立了集视频、数据、增值应用于一体的业务形态，在传统视频传输业务之外，在集团专网专线、个人宽带业务发展、付费节目营销等方面取得了较大进展，并逐步开始发展高清互动、高清直播业务。

    下半年公司将加快高清业务以及高清网络改造的步伐，农村网络的数字化改造推进，可能会给资本开支带来较大的压力，考虑到公司本身的资产负债状况，积极拓宽融资渠道可能是支撑公司未来发展的重要因素，我们判断公司很有可能启动再融资，发挥资本平台的价值，从而有效支撑公司主营业务稳步发展。

    盈利预测与投资建议：

    维持 2011-2013EPS 分别为0.25 元、0.30 元、0.38 元的盈利预测，对应当前股价PE 分别为44 倍、37 倍、29 倍，位于传媒板块估值的高端。考虑到户均价值存在较大提升空间，以及三网融合第2 批试点城市名单的出台，后续资产注入预期等，我们维持“增持”评级， 6-12 个月目标价13.70 元。

    风险提示：

    三网融合目标明确但时间表存在不确定性；2、IPTV 等竞争