2013年前三季度,公司实现营业收入8.3亿元,同比下降1.67%;营业利润2.09亿元,同比增长70.38%;归属母公司所有者净利润1.52亿元,同比增长80.92%;基本每股收益0.33元。

    股权转让推升业绩。公司主要从事担保、租赁、典当、贸易融资、组合融资、融资咨询、投资咨询和保险经纪等业务,旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联(持股比例70%)、从事典当的元泰典当(持股比例82%)和香溢德旗典当(持股比例78.7%)等。第一大股东为浙江烟草投资管理有限责任公司,持股比例为12.04%。实际控制人为中国烟草总公司浙江省公司。今年前三季度,公司营收规模同比下降1.67%;净利润却同比增长80.82%,主要是因为一方面公司盈利能力有所提升,毛利率同比增长4.4个百分点至26%;另一方面,股权转让提升了公司的投资收益。2013年6月,公司与上饶市中大物业发展有限公司签署股权转让协议,将所持上饶大红鹰置业有限公司65%股权转让中大物业公司,转让价格6175万元。

    潜在风险上升。报告期内公司贷款类资产共11.96亿元,其中正常资产7.24亿元,占比68.47%,较期初下降8.61个百分点;可疑类资产3.28亿元,占比31.04%,较期初上升9.12个百分点,潜在风险上升。

    受益金融改革。公司核心竞争业务是包括担保、租赁、典当、委托贷款业务等类金融业务。金融产品的创新研发能力、不断完善的抗风险能力,是未来行业同质化竞争中取得成功的必要手段。公司着力研究以抵押为主控制风险逐步向过程控制和抵质押相结合的新途径,努力推进类金融业务市场体系建设。随着金融改革的不断深化,未来公司有望从政府推出的相关政策中受益。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.38 元、0.39 元和0.46 元,按公司最新收盘价测算,对应动态市盈率分别为26倍、25倍和21倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示。1、行业竞争风险。2 、贷款违约风险。