业绩概述：期内公司实现营业收入6.15 亿元，同比下降10.96%；营业利润8,055 万元，同比下降10.28%；归属母公司所有者净利润5,603 万元，同比下降13.87%；基本每股收益0.12 元。

    公司基本面概述：公司从原来的商贸企业拓展至典当、担保、金融租赁的类金融服务类业务，成为国内第一家上市的典当公司。公司围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略，旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联（持股比例70%）、从事典当的元泰典当（持股比例82%）和香溢德旗典当（持股比例78.7%）等。

    典当与担保业务毛利高，为主要业绩来源：商品销售高收入，低毛利，整体业绩贡献少。期内商品销售收入4.93 亿元，毛利率仅5.54%，盈利能力很弱；典当业务为主要毛利来源。

    典当业务收入4411 万元，毛利高达93.3%，为公司主要业绩来源；担保业务收入1234 万元，毛利高达100%。期内资产减值损失1641.5 万元，同比增长84.2%，主要因为公司计提贷款损失准备1078.78 万元。

    可疑类资产比例提升。报告期发生担保额3.49 亿元，期末仍有6.29 亿元，较年初略有提升；贷款类资产共11.92 亿元，其中正常资产9.98 亿元，占比83.73%，损失类资产占比15.31%，较期初提升5.33 个百分点，主要因为房地产项目占比较大，地产企业资金流紧张，展期业务同比明显增加，潜在风险隐现。

    预计前三季度业绩大幅下降：预计今年年初至下一报告期累计净利润与去年同比将有较大幅度的下降。主要原因：2011年第三季度，公司处置非流动资产产生收益7828.55 万元，2012 年第三季度无此收益。

    我们预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.34 元、0.48元,按最近收盘价7.14 元测算，对应的动态市盈率分别为21倍、14.9 倍。给予“增持 ”的投资评级。

    风险提示：贷款违约风险加大。