2010 年半年报显示，公司实现营业收入15.28 亿元，同比增长26.21％；营业利润2.02 亿元，同比增长23.39％；归属于母公司净利润1.75 亿元，同比增长26.92％，摊薄后每股收益0.45 元。

    保健品产品恢复性长涨，营业收入提高。中药、西药和保健品三大主营业务都有不同程度的上涨，增幅分别为5.06%、18.85%、185.93%，其中保健药品增幅最为显著。一方面是公司在市场中进行积极地市场推广及促销，另一方面是保健品产品恢复性长涨。2009 年公司对渠道内存货较多，价格混乱进行了清理，像葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液这些高毛利的品种销售收入下降较大，现在公司对销售品种的结构进行调整，销售收入占比由中药30%、西药59.7%、保健药7%，调整为中药25%、西药55%、保健药为15.7%，销售重心由中药转向保健品市场。我们认为甲流疫情减弱，市场对公司主打产品双黄连口服液的需求趋于稳定，但随着经济的复苏与人们生活方式对药品需求的改变，保健品市场将还会有更高的增长。

    品牌建设，巩固OTC 产品市场。医疗体制改革降低了基层医疗药品价格，部分药品的毛利率将面临下降。公司部分主打产品主攻OTC 市场，受医改降价影响较小。其中葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液、双黄连口服液三个支柱性产品已做到行业细分领域占有率第一。

    医药新政，影响不大。下半年新版GMP 法规和2010 年版药典将实施，将会对产品质量与卫生安全及药品标准提出了更高的要求， GMP 尤其对净化级别的要求提高了，这将加大企业管理的成本，初步预计企业进行GMP 改造成本将要提高30%左右，其中净化级别主要是针对于冻干粉针剂生产厂家。公司主打产品并非冻干粉针剂系列，因此影响不大。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.85元、1.28元、1.75元，根据20日收盘价18.56元计算，对应动态市盈率为22倍、14倍、11倍，公司目前估值较低，未来发展较好，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）应收账款比例较年初上升了11%，经营性现金流出现下降，关注公司流动性风险；2）行业政策变动的风险。