公司2018 年营收同比增长1.28%,归母净利润同比增长10.03%

    3 月14 日晚，公司公布2018 年年报：2018 年实现营业收入131.05亿元，同比增长1.28%；实现归母净利润12.05 亿元，同比增长10.03%，折合成全面摊薄EPS 为0.70 元；实现扣非归母净利润10.93 亿元，折合同比增长40.01%。单季度拆分看，4Q2018 实现营业收入45.33 亿元，同比增长2.63%，实现归母净利润4.64 亿元，同比减少10.30%，业绩符合预期。公司拟以每10 股派发现金股利1 元。

    综合毛利率上升2.13 个百分点，期间费用率下降0.69 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为29.26%，同比上升2.13 个百分点。其中主营业务/其他业务毛利率分别实现22.68%/ 10.94%，同比上升1.33/ 0.88个百分点。

    2018 年公司期间费用率为14.36%，较上年同期下降0.69 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.14%/2.70%/2.53%，较上年同期分别变化-0.45/ -0.15/-0.09 个百分点。

    门店调改有序进行，零售主业表现有地区、业态差异

    报告期内公司完成重庆茂业和泰州一百的并表，关闭了包头一店、温江店、龙泉店、武侯店，截至报告期末公司拥有各业态门店共34 家。公司零售业务2018 年收入端表现较弱：百货/综超/奥莱业务收入分别变化-2.30%/ -18.32%/ -0.42%，而购物中心表现较好，收入同增14.85%。地区方面华南表现好于其他区域，但零售业务整体仍旧趋弱，拖累了公司收入端表现。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成，公司业绩有玩稳步提升，我们维持对公司19-20 年全面摊薄EPS 预测0.73/0.76 元，新增21 年预测0.79 元，公司PE 及PB 均处于行业较低水平，维持“增持”评级。

    风险提示：区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。