1Q2018 营收同比增长2.41%，归母净利润同比增长41.09%

    公司公布2018 年一季报：1Q2018 实现营业收入33.39 亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润2.92 亿元，折合全面摊薄EPS 0.17 元，同比增长41.09%；实现扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长41.04%。业绩符合预期。

    报告期内公司业绩同比增长较多，主要原因有：1）先期门店调整见效，毛利率有所增长；2）2017 年12 月公司部分房屋转为投资性房地产，由于公司投资性房地产以公允价值进行后续计量，对应折旧费用减少；3）公司向维多利集团少数股东邹招斌提供4 亿元的借款额度，导致报告期利息收入同比增长。

    综合毛利率上升1.61 个百分点，期间费用率下降1.34 个百分点

    1Q2018 公司综合毛利率为27.33%，较上年同期上升1.61 个百分点。

    1Q2018 公司期间费用率为13.45%，较上年同期下降1.34 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.57%/ 2.55%/ 2.32%，较上年同期分别变化-1.32/ 0.40/ -0.43 个百分点。

    门店整合增效作用逐步体现

    报告期内公司门店整合增效作用逐步体现，毛利率有所提升。公司内蒙区域新业态门店增长潜力大，有望成为未来业绩新的增长点。我们认为公司未来的发展方向仍以内部消化整合为主，随着现有门店改造升级进程推进，公司盈利能力或将进一步改善。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    随着公司门店整合工作推进，业绩将逐步改善，我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS 分别为0.69/ 0.73/ 0.76 元的预测，维持“增持”评级。

    风险提示

    区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。