深圳茂业商厦拟6 个月内增持不超过公司总股本5%的股份：

    深圳茂业商厦于2012 年5 月24 日通过上证所系统增持公司股份320.06万股。本次增持前，深圳茂业商厦持有公司股份3.81 亿股，占公司股份总额的66.78%；本次增持后，深圳茂业商厦持有公司股份3.84 亿股，占公司股份总额的67.34%。深圳茂业商厦拟在未来6 个月内（自本次增持之日起算）继续通过上海证券交易所系统以不超过每股7 元的价格增持公司股份，投入金额不超过2 亿元，累计增持不超过公司已发行总股本5%的股份（含本次已增持股份在内）。

    大股东增持彰显对未来信心，纠纷裁决利于核心商圈联动效应：

    我们认为在目前零售行业整体不景气的情况下, 本周大股东增持积极起到了稳定军心的作用, 彰显出其对公司未来发展的信心。2012 年4 月26 日公司公告，和太平洋的纠纷已有终局裁决结果，主要判决结果和影响为双方合作合同于2012 年4 月20 日终止，双方自该日起依法对合作企业进行清算；由于原有分配方式被驳回，2011 年半年报、三季报、年报已确认的投资收益需重新确认，追溯调整。我们认为太平洋纠纷的结案，使公司得以收回黄金地段的物业，未来成都市内核心商圈的经营规模效应和联动性得以加强，但目前太平洋方面收尾工作受到一定牵制，因此短期业绩大幅提升仍有难度。

    盐市口二期和成都外地区将是未来增长新看点：

    除与太平洋的纠纷尘埃落定外，盐市口二期计划在2012 年年内将商业部分先行投入使用，酒店和写字间部分计划2013 年7-8 月份整体完成。二期项目的投入使用将为公司带来成都市新的增长点。从2011 年年报情况看，成都以外地区的收入贡献已占公司半壁江山，且发展速度远快于成都市区。我们看好公司“茂业百货”+“人民商场”的双品牌扩张战略，认为未来川内二三线城市将会是公司增长的重要动力。

    维持买入评级，6 个月目标价8.20 元：

    我们维持2012-2014 年EPS 分别为0.41/0.59/0.70 元的判断，其中地产分别为0.00/0.10/0.12 元，未来三年CAGR 26.9%。我们认为四川省较高的消费倾向，为公司二三线城市下沉带来较好的基础。公司另一优势在于拥有约74%的自有物业，租售比不足10%，租金水平的上涨对其影响有限。我们维持买入评级，6 个月目标价8.20 元，对应主业2012 年20X 市盈率。

    风险提示：商业地产进程的不确定性或低于预期。