2012 年一季度，公司实现营业收入 6.06 亿元，同比增长4.62%；营业利润6432.1 6万元，同比增长0.29%；归属母公司所有者净利润4679.03万元，同比下降1.78%；基本每股收益0.1066元，符合预期。

    毛利率和期间费用率均有所上升。报告期内，公司毛利率同比提升1.59个百分点至22.65%；期间费用率同比提升1.58个百分点至11.31%，其中销售费用率同比提升1.39个百分点；

    管理费用率微升，财务费用率同比上升0.15个百分点。

    春熙路店仲裁结果公告：合作终止。2012年4月24日，公司受到仲裁裁决书，裁决结果主要有：关于合作经营成都商厦太平洋百货公司的合同书于2012年4月20日终止，并于该日起对合作企业进行清算，同时驳回申请人（即太平洋百货经营方）对《合作合同》的第三阶段的申请即合作企业每年支付固定收益2600万元和税后利润50%。由此，公司日后将完全享有春熙路店的经营收益。

    春熙路店和在投项目为公司贡献收益及成长性。公司目前在投项目有3个：1）茂业中心是公司第一家购物中心业态店，营业面积6.2万平米，正在招商，预计于今年上半年开业；2）盐市口项目近5万平米，定位都市时尚百货，目前正在施工和招商，有望年内投入运营；3）九眼桥项目则计划于今年上半年完成拆迁，下半年开始建设。我们认为，公司在茂业入主后，注重内生改善，经营效率得到不断提升，目前来看，内生经营持续改善的上升空间不大，但由于春熙路门店的经营收益开始并表，将能够缓解新门店对公司的短期业绩压力，而随着未来门店渡过2-3年的培育期，公司业绩将随之释放。

    盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.51元和0.59元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为17倍和15倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示:门店扩张进展低于预期，培育期过长的风险。