受宏观环境和家电业务占比影响、1-2 月份销售略有阻力

    公司家电业务占比约为10%，随着以旧换新政策的取消，大家电销售下降较大，同时受制于年初宏观消费形势的疲软，公司1-2 月份销售情况不理想。公司在今年年初关闭了四川清江店，由于该店为租赁经营，面积较小，预计产生的一次性关店费用对今年业绩影响有限，清江店人员也已经调配到其他门店去，有利于公司后续扩张的人员储备。

    坚持渠道下沉、甄选收购标的公司坚持渠道下沉策略，根据所计划拓展的城市情况来选择不同业务进行组合，省内2 线城市如宜宾、攀枝花等的消费能力可以支撑用茂业品牌或人民商场品牌去开门店，省内3、4 线城市，更多的用社区百货模式进行拓展。

    公司会同时以收购整合方式进行外延式扩张，2011 年只收购了菏泽项目，与2011 年初规划有差距，公司进行拓展的思路不会因为关店有任何变化，将持续看好省内或周边省份的2、3 线城市收入及城镇化进度的发展，并积极寻找机会。

    投资建议

    我们预计2012-2014 年EPS 为0.51、0.67 和0.88 元，基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程，同时公司发展战略清晰，明后年新增物业面积较大，且自有物业比例高，可分享到西部消费升级，我们维持公司买入评级，目标价12 元，对应2012 年PE23 倍。太平洋经营权的正式收回或租金水平提升将是公司股价的催化剂。

    风险提示经济不景气和竞争加剧销售增速低于预期