1H2018 营收同比增长0.81%，归母净利润摊薄减少6.61%

    8 月27 日晚，公司公布2018 年半年报：1H2018 实现营业收入248.36亿元，同比增长0.81%；实现归母净利润5.91 亿元，折合全面摊薄EPS 0.33元，同比减少6.61%；实现扣非归母净利润5.44 亿元，同比减少9.52%，业绩符合预期。

    单季度拆分看，公司2Q2018 实现营业收入112.78 亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长3.61%。

    综合毛利率下降0.20 个百分点，期间费用率下降0.19 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为21.33%，同比下降0.20 个百分点，其中购物中心/奥特莱斯业态毛利率为21.54%/ 12.53%，同比上升1.15/ 0.25 个百分点。1H2018 公司期间费用率为16.91%，同比下降0.19 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.56%/ 4.55%/ -0.20%，同比分别变化-0.63/ 0.30/ 0.14 个百分点。

    延续调整态势，购物中心、奥莱业态表现良好

    报告期内公司引入事业部制新组织架构，传统百货门店调整升级进程稳步推进，奥莱业态方面着力推进长沙奥莱一期、济南高新奥莱一期以及武汉奥莱二期的筹备工作，以上三大项目年内均将开业。

    公司购物中心、奥特莱斯业态表现良好，报告期内收入端分别增长11.29%/ 11.92%。公司购物中心区位优势明显，奥莱业态在国内则处于领先地位，拥有相对成熟的运营模式和较为广阔的发展空间，上述两业态有望为公司未来增长提供充足动能。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司各类零售业态齐全，高物业价值彰显较强防御性。我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 分别为0.46/ 0.47/ 0.49 元的预测，维持“买入”评级。

    风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。