事件：公司发布了23年年报，实现收入14.2亿元、同增 83.9%，较 21年增长53.7%；实现归母净利润2.75 亿元、同增140.5%，较21 年增长129.5%；收入及利润规模均创历史新高。其中会展集团实现收入13.6 亿元、同增84.6%，较21 年增长53.0%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，超额完成业绩承诺（1.266 亿元）。

    　　23Q4 实现收入4.6 亿元、同减18.3%，较21Q4 增长40.1%；实现归母净利润0.3 亿元、同减72.7%，较21Q4 减少21.9%。

    　　公司拟每10 股派发现金红利2.8 元（含税），同时以资本公积每10 股转增4 股。

    　　点评：

    　　主营业务恢复良好。随着会展行业复苏，公司会、展、赛、馆各项业务全面恢复，23 年全年共举办13 场大型会议活动；主、承办18 场展会，较21 年增长6 场，总规模超110 万平方米，较21 年增长83.3%，服务参展观众超130 万人次，较21 年增长160.0%；举办8 场赛事项目，总参与人数超7.7 万人；运营的上海世博展览馆共承接95 个项目，总租馆面积超1000 万平方米。23 年会展集团实现收入13.6 亿元、同增84.6%，较21 年增长53.0%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，远超1.27 亿的业绩承诺。拆分业务来看，会展组织实现收入7.6 亿元、同增246.8%，较21 年增长48.8%；会展配套服务实现收入2.2 亿元、同减6.6%（主要是22 年包含应急工程项目搭建），较21 年增长71.5%；赛事活动实现收入1.6 亿元、同增58.9%，较21 年增长176.9%；展馆运营业务实现收入2.7 亿元、同增1007.8%，较21 年增长68.1%。

    　　23Q4 收入较22 年同期减少18.3%，主要因为22 年同期包含应急工程项目。

    　　内生和外延并举，“会展中国”战略稳步推进。23 年2 月，公司合资成立东浩兰生会展（天津），持股51%，进一步布局京津冀会展市场；22年完成收购的惠智展览旗下CMM 展览23 年办展规模达5 万平方米。

    　　23 年4 月成功举办第二届成都国际工业博览会（简称“成都工博会”），23 年9 月收购宠物展览上海它布斯展览。此外，还以合作方式拓展海外市场，通过设立WAIC 海外分会场，世界人工智能大会完成首次出海，参与新加坡SWITCH 展。

    　　毛利率较21 年提升。22 年由于疫情反复，业务结构大幅调整，可比性较差。23 年，公司毛利率为31.9%，较21 年提升2.3pct，其中，会展组织毛利率较21 年增长4.2pct 至31.7%，会展配套服务毛利率较21年减少2.3pct 至24.2%，赛事活动毛利率较21 年增长20.8pct 至36.1%，展馆运营毛利率较21 年减少15.5pct 至35.3%。

    　　期间费用率大幅下滑。23年，销售费用率较21 年减少1.07pct至5.29%，管理费用率较21 年减少3.97pct 至12.32%，财务费用率较21 年减少0.20pct 至1.15%，研发费用率较21 年增长0.05pct 至0.05%。23 年整体费用率较21 年下滑5.19pct。

    　　非经常性损益拖累Q4 业绩。23 年非经常性损益主要为收到上海华铎股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资分配款以及上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。23 年前三季度非经常性损益为0.81 亿元，但23 年全年为0.54 亿元。受二级市场波动影响，23Q4 非经常性损益拖累业绩约0.3 亿元。

    　　股息率达3.2%。公司分红派息稳定，公司拟每10 股派发现金红利2.8元（含税），同时以资本公积每10 股转增4 股，股息率达3.2%。

    　　投资建议：23 年国内展会强势复苏，展望24 年，展馆运营、赛事等业务有望进一步释放业绩弹性；外延拓展市场化展会项目有望进一步带来业绩增量。我们预计2024~26 年EPS 为0.55/0.64/0.73 元/股，当前股价对应PE 为16x/14x/12x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。