事件概述

    　　公司发布2023 年三季度报告。公司2023Q1-Q3 实现营业收入9.63 亿元，同比+355.75%，实现归母净利润2.42亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比+650%。单Q3 公司实现营业收入3.98 亿元， 同比+307%，实现归母净利润4946 万元，同比+57%，实现扣非归母净利润5189 万元，同比+65%。

    　　分析判断:

    　　主业全面复苏，会展业务贡献主要Q3 利润

    　　2023 年，公司会展业务迎来全面复苏，1-9 月举办了多场大型会议活动，其中，主、承办 15 场展会（单三季度举行5 场），总规模超 105 万平方米；举办 6 场路跑赛事（单3 季度举行2 场），总参与人数超 3.8 万人；公司运营的上海世博展览馆共举办 69 场展会、活动，总租馆面积超 751.1 万平方米。主业复苏下公司前三季度取得营业收入9.63 亿元，同比+356%，单Q3 公司实现营业收入3.98 亿元，同比+307%。Q3 实现归母净利润4946 万元，其中投资收益+公允价值变动收益合计为201 万，环比大幅下滑（Q2 为1.0 亿元），预计Q3 归母净利润主要由主业贡献。

    　　Q3 盈利能力超越21 年同期，费用率持续优化23Q3 工博会、世界人工智能大会、华交会、上海国际广告节等大型展会举办，2023Q3 毛利率27%，同比2021年Q3 提升7pct（22Q3 业务受疫情影响较大，毛利率不具有参考性）。23Q3 公司销售费用率3.1%，较21 年同期下滑1.7pct；管理费用率10.5%，较21 年同期下滑0.7pct；财务费用率达1.1%，较21 年同期下滑0.7pct，费用端持续优化。

    　　IP 与资源优势突出，关注新展培育及国际化战略2023 年 6 月 21 日，上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025 年）》（沪商会展〔2023〕160 号）。方案提出到 2025 年，上海会展配置全球资源能力进一步提升，上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强，市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚，国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业，聚焦会展主业，掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP，有望逐步开启“走出去”战略。近期公司公告拟通过定增+股权转让方式取得上海它布斯展览公司41%股权，布局宠物会展市场，外延战略再度推进。同时，根据公司6 月投关活动记录表，公司在高端装备、人工智能等领域自主孵化新展会，有望助力长期成长。

    　　投资建议

    　　我们维持之前的盈利预测，预计公司23-25 实现收入分别为17.0/20.2/23.0 亿元，归母净利润分别为3.0/3.0/3.5 亿元，EPS 分别为0.57/0.58/0.66 元。参考2023 年10 月27 日收盘价9.61 元/股，对应最新PE分别为17x/17x/15x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）公司核心会展IP 影响力衰退；（2）公司新IP 培育不及预期；（3）外延并购不及预期。