事件概述

    公司发布 1H23 财报， 实现营业收入 5.7 亿元/同比+398%，实现归母净利 1.9 亿元，去年同期为亏损3739万元，实现扣非净利 1.1 亿元，去年同期为9920 万元。23Q2 公司实现营收5.1 亿元/同比+596%，实现归母净利 2.0 亿元,同比+369%，实现扣非净利 1.5 亿元，扭亏为盈。

    分析判断:

    主业全面复苏，下半年展会丰富高增速有望延续2023 年3 月起，线下会展全面复苏。公司上半年主、承办10 场展会，总规模约57 万平方米；举办4 场路跑赛事，总参与人数超 2.6 万人；公司运营的上海世博展览馆共举办38 场展会、活动，总租馆面积超500 万平方米。公司上半年会展组织、赛事活动、会展配套服务、展馆运营、分别实现营业收入3.1、0.4、0.8、0.5 亿元。根据公司5 月投关活动记录表以及公司官网，下半年重要展会排期丰富，包含世界人工智能大会、中国国际工业博览会、上海马拉松、东方国际介入医学博览会等，我们预计下半年主业高增速仍将延续。

    业务全面复苏带动费用率大幅下降，投资收益大幅改善收入全面恢复的情况下，费用率大幅降低，23H1 销售费用率大幅同比降低16.3pc 至4.0%，管理费用率同比降低33.8pct 至11.9%，财务费用率同比降低1.3pct 至1.7%。非经营性因素方面，23H1 公司1）持有的金融资产公允价值变动收益为1986 万元，较去年同期大幅改善；2）收到上海华铎股权投资基金合伙企业投资分配款1.3 亿元；3）收到上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款5891 万元。投资收益+主业复苏带动公司净利率大幅增长。

    掌握核心IP，政策加持下有望迎来加速发展阶段2023 年 6 月 21 日，上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025 年）》（沪商会展〔2023〕160 号）。方案提出到 2025 年，上海会展配置全球资源能力进一步提升，上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强，市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚，国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业，聚焦会展主业，掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP，以“会展中国”和“数字会展”为两大发展战略，内生发展和外延并购双轮驱动，有望充分享受行业和区位红利，从而迎来全新的发展阶段。

    投资建议

    我们维持之前的盈利预测，预计公司23-25 实现收入分别为17.0/20.2/23.0 亿元，归母净利润分别为3.0/3.0/3.5 亿元，EPS 分别为0.56/0.57/0.66 元。参考2023 年8 月28 日收盘价11.89 元/股，对应最新PE分别为21x/21x/18x，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    （1）公司核心会展IP 影响力衰退；（2）公司新IP 培育不；（及3预）期外延并购不及预期。