一、事件概述

    公司发布2016 年年报,全年实现营业收入25.91 亿元,同比增长8.25%;归母净利润8.40 亿元,同比增长64.49%;扣非净利润1.18 亿元,同比增长46.80%;每股收益2.00 元。同时,公司提出2016 年度利润分配预案,每10 股派发现金红利6.00 元(含税),共派发2.52 亿元。二、分析与判断

    主业混改成效显著,出售药企增厚利润

    公司贸易板块混改成效显著,营业收入稳步增长,主业毛利率达5.34%,较2015 年提升了1 个百分点。同时,公司采取多项创新措施积极开拓市场,包括搭建虚拟业务部整合零星业务资源、参与重大市政项目进口代理、通过电子商务开展业务等,全年共完成进出口额海关数27.37亿元,同比增长8.92%,贸易利润同比增长27.75%。此外,公司于2016年1 月出售两家药企股权,获得净收益6.56 亿元,大幅贡献利润。

    丰厚金融资产+优质房产股权,有望持续贡献业绩

    公司持有海通证券股票等金融资产,近年来通过资本运作持续获取投资收益。2016 年出资3 亿元认购中证上海国企ETF 基金,丰富了资产配置,有助于提高资金使用效率和收益率。目前公司可供出售金融资产占总资产的比例超过50%,未来有望通过盘活存量资产进一步提高整体盈利水平。此外,公司持有兰生房产48%股权,后者旗下兰生大厦地处上海市中心繁华商圈。围绕建设中国宝玉石交易中心的中长期战略,兰生房产不断推进经营创新和服务提质,未来将继续增厚公司业绩。

    积极推进业务转型,聚焦现代服务贸易

    公司积极布局现代服务贸易,未来有望开展相关领域投资,或将通过参与设立现代服务业产业基金等方式推动产融结合。公司控股股东兰生集团的控制人东浩兰生集团主业包括人力资源、会展、现代贸易和置业等,我们认为,作为集团旗下唯一上市平台,伴随国企改革升温,公司有望加速推进业务转型。

    三、盈利预测与投资建议

    公司主业稳步发展,拥有丰厚金融资产和优质房产股权,未来有望深化国企改革,推进现代服务贸易平台建设。预计2017-2019 年EPS 为1.32/1.48/1.58 元,对应PE 为20/18/17 倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    海外市场需求低于预期,汇率波动,国企改革进展不及预期。