一、事件概述

    公司发布2016 年三季报,1-9 月实现营业收入18.01 亿元,同比增长13.60%;归母净利润8.38 亿元,同比增长69.20%;扣非净利润1.16亿元,同比增长36.85%;每股收益1.99 元。

    二、分析与判断

    混改成效显著,出售药企增厚业绩

    公司主业混改成效显著,原轻工有限公司经营团队的加入助力外贸业务量持续增加,商品经营品种和国内外客户资源不断拓展,营业收入稳步增长。另一方面,公司出售原持有的兰生国健34.65%股权和中信国健0.73%股权,于1 月完成股权转让,获得净收益6.56 亿元,大幅增厚利润。剥离两家药企提升了公司现金流,或可为日后建设现代服务贸易平台奠定资金基础。

    推进业务转型,布局现代服务贸易领域

    公司积极布局现代服务贸易领域,已开始调研与现代服务业较为契合的会展基金和产业基金,未来或可利用资本优势开展相关股权投资。控股股东东浩兰生集团主营业务包括人力资源、会展、现代贸易和置业等,我们认为,作为集团旗下唯一的上市平台,伴随国企改革升温,公司有望借力股东背景整合优势资源,推进业务转型。

    坐拥优质资产,具备投资安全边际

    公司持有兰生房产48%股权,后者旗下兰生大厦地处上海市中心繁华商圈,年出租率达90%以上,可带来稳定的租金分红。前三季度兰生房产持续优化兰生大厦办公环境,强化服务管理,拓展大厦服务功能,通过良好的口碑吸引了新客户。同时,公司持有海通证券股票等可供出售金融资产,且现金流充裕,可通过资本运作获取投资收益。我们认为优质的房产股权和丰厚的金融资产可为公司提供投资安全边际。

    三、盈利预测与投资建议

    公司主业稳步发展,转让两家药企股权大幅增厚业绩,伴随国企改革深化,现代服务贸易平台建设有望加速推进。预计2016-2018 年EPS为2.02/1.30/1.37 元,对应PE 为14/22/21 倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    国企改革进展低于预期,海外市场需求不及预期。