一、事件概述

    　　公司发布2016 年中报，上半年实现营业收入11.35 亿元，同比增长12.66%；归母净利润7.06 亿元，同比增长65.43 %；每股收益1.68 元。

    　　二、分析与判断

    　　出售药企增厚利润，聚焦现代服务贸易

    　　公司上半年出售原持有的兰生国健34.65%股权及中信国健0.73%股权，获得6.56 亿元净收益，净利润显著提升。剥离两家药企大幅提高了公司现金流，可为日后拓展现代服务贸易领域奠定资金基础。公司已开始调研与现代服务业较为契合的会展基金和产业基金，未来有望利用资本优势开展相关股权投资。

    　　外贸主业稳健发展，改革有望持续深化

    　　公司外贸板块混改成效显著，原轻工有限公司经营团队的加入带来大量业务，经营实力进一步提升。上半年贸易主业营业收入同比增长13.81%，毛利率较上年同期上升1.32 个百分点。成功完成改制后，公司现已步入转型发展阶段，未来将把推进现代服务贸易平台建设作为重要目标，战略规划将向项目投资管理和资本运作等方向转变。伴随着国企改革的持续升温，我们认为公司未来或可借力股东背景整合优势资源，推进业务转型。

    　　金融资产+房产股权，提供投资安全边际

    　　公司持有兰生房产48%股权，后者旗下兰生大厦位于上海市中心繁华商圈，年出租率达90%以上，能够带来稳定的租金分红，上半年贡献投资收益0.14 亿元。此外，公司持有海通证券股票等可供出售金融资产，且现金流充裕，可通过资本运作获取可观投资收益。我们认为优质的房产股权和丰厚的金融资产将继续贡献利润，提供投资安全边际。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司主业稳健，出售两家药企大幅增厚2016 年业绩，伴随国企改革深化，现代服务贸易平台建设有望加速推进。预计2016-2018 年EPS 为2.02/1.30/1.37 元，对应PE 为16/24/23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　国企改革进展低于预期，海外市场需求不及预期。