投资要点:

    集团总裁入驻上市公司董事会。公告称,公司副董事长戴志伟、总经理张宏分别因年龄问题、工作调动辞去职务,董事会提名集团总裁池洪先生为董事会候选人,同时决定聘任新经理前,由集团董事长戴柳代为执行总经理职责。

    聚焦现代服务业,发展人力资源服务、会展和国际贸易。池洪先生在年初接受采访时表示,集团将聚焦现代服务业,发展人力资源、会展和国际贸易。第一,人力资源服务板块,集团将通过拓展布局,提速“外服中国战略”,加快从上海走向全国,并探索“外服亚太战略”,走出国门成为全球性的人力资源企业;另外将加强人力资源服务产品的研发和设计,按照产业链和价值链来打造新品,除了传统的人事代理之外,研发弹性福利、医疗健康保障、员工体检、培训、咨询、业务流程外包等人力资源的服务产品;第二,会展板块,首要任务是建好虹桥国家会展中心,同时将集中资源继续办好包括2014年上海国际工博会和上海技术进步交易展览会在内的重大展会;第三,国际贸易板块,集团将加大国企改革力度,大力推进混合所有制,引入社会资本,激发企业员工活力。

    集团优质资产丰厚,上市公司资产整合价值凸显。集团核心资产有三,一是人力资源外服,12年实现收入515亿(收入占集团的81.12%),实现净利润4亿,国内龙头且行业趋势向上,资产优质且稀缺,是现代服务业的样本,对标公司ADP估值27倍,人力资源外服潜在价值超过140亿;二是会展传播,12年营收约6.63亿,毛利率高达33%,是公司第二大盈利业务,旗下拥有世博主题馆、上海汽车会展中心两大核心资产,国家会展中心建成后会展业务体量或近一步提升;三是传统贸易,收入占比21.21%,亦是公司贸易业务形成良好的互补。兰生股份作为集团唯一上市平台,未来资产整合价值凸显。

    集团总裁入驻董事会为加速整合信号。我们认为:1.东浩兰生集团总经理进驻上市公司董事会,明确未来兰生股份作为集团上市公司平台的战略定位;2.随着国企改革政策逐步落地,地方企业改革快马加鞭,东浩兰生集团作为上海首批实现管理层整合的集团企业,或将继续成为上海国企改革的“领头羊”;3.东浩兰生集团是上海市国资委资产证券化率最低的优质集团,公司作为唯一平台,价值稀缺,集团优质资产或将持续注入,提升空间极大。

    维持盈利预测,维持增持。兰生股份是隐蔽资产价值极高的稀缺优良标的,除贸易主业外,旗下拥有兰生大厦股权 48%股权,持有海通证券 1.99%股权、持有兰生国健 34.65%股权(成本法核算隐藏利润)。在国企改革逐步推进的过程中资产价值或将大幅增值。不考虑引入优质资产的情况下,我们预计14-16年EPS为0.20、0.13、0.13 元,当前股价对应 PE 为 78 倍、120 倍、120 倍,维持增持评级。