事件

    兰生股份于2014 年5 月8 日发布公告:1. 公司将在贸易板块4 家全资子公司中,选择其中一家作为改制平台(以下简称:平台公司),以经营管理团队、业务骨干为主出资设立一家或数家有限合伙制企业作为员工持股企业。兰生股份与员工持股企业共同对平台公司增资,增资后平台公司注册资本不超过人民币1 亿元,其中兰生股份持股比例不低于51%,员工持股企业持股比例不超过49%;兰生股份增资平台公司,将转让部分外贸全资子公司股权和生产企业股权给平台公司,预计涉及金额合计不会超过上市公司2013 年底经审计净资产的10%;2.将挂牌出让全资子公司上海前进进出口有限公司,该公司在自贸区拥有一座楼高7 层、占地面积1,790 平方米、建筑面积6,614.12 平方米的仓储商办两用的工业用房;经初步测算,出让前进公司全部股权所产生的投资收益将超过本公司2013 年度经审计净利润的50%。

    评论

    试水混合所有制、剥离无效业务,改革动作持续:1. 继2013 年12 月兰生东浩两大集团合并之后,公司又公告将整合外贸子公司业务至一个公私混合所有制平台,员工持股企业持股比例不超过49%;2. 公司公告将挂牌出让旗下全资子公司上海前进进出口有限公司,截至2013 年底前进公司的所有者权益为-823.78 万元;3. 公司外贸业务试水混合所有制与经营亏损的低效资产剥离同时进行,集团推进改革的节奏明细加快。作为东浩兰生集团旗下唯一上市平台,可选注入的优质资产充沛:1. 合并后的东浩兰生集团拥有外贸、外服、会展三大主业,而兰生股份是公司旗下唯一上市平台,未来上述优质资产注入的概率很大;2. 集团的广告与体育服务产业也是未来盈利亮点:以运营上海马拉松赛事为核心业务、同时运营路跑等国际国内商业赛事的东浩兰生赛事管理有限公司3 月27 日挂牌成立;而东浩兰生拥有的上海广告有限公司与世界顶尖广告集团WPP(2013 年收入500亿美元)的合资公司(东浩兰生集团占股超过66%),又能针对上海马拉松的商业开发和品牌打造,构建全价值链的专业营销体系、打造马拉松产业链。物业、持股海通证券以及单抗龙头国健药业,提供安全边际:1. 兰生大厦等物业资产,贡献公司总利润近半;2. 公司持有的海通证券1.96%股权,若减持可兑现收益十数亿元,而账面仅显示当年成本2 亿多元,此部分隐性收益较高;3.贡献兰生净利主力的上海兰生国健药业,是国内单抗龙头,近年来其人源单抗药-益赛普等增长强劲,据CFDA 消息,公司新药曲妥珠单抗(“赛普汀”仿制药)有望今年获批生产。

    投资建议

    维持“增持”评级,短期目标价位15.34 元,这是基于无外服或会展等业务注入(详细分析见我司2014 年4 月29 日深度报告《外贸减亏,关注东浩注入与国健药业增长》);而公司作为集团唯一上市平台,资产注入的概率较大,所以后期我们将会随注入资产的不同再给出不同的更高目标。