2010 年，公司实现营业收入23.07 亿元，同比增长1.32%；营业利润2.40 亿元，同比下降10.84%；归属母公司所有者净利润2.00 亿元，同比下降14.01%；每股收益0.19 元（按最新股本摊薄）。利润分配预案为：每10 股派现金0.50 元。

    2011 年一季度，公司实现营业收入4.47 亿元，同比增长0.13%；营业利润4,800 万元，同比增长33.99%；归属母公司所有者净利润4,088 万元，同比增长38.95%；每股收益0.04 元。

    公司为地处上海地区的发行行业龙头企业，主营业务包括报刊及广告、图书发行以及文教用品销售等业务。其中，报刊广告和图书发行业务占营业收入的比重分别为51.61%和37.71%，是公司收入的主要来源。2010年，公司主营业务微幅增长，其中，图书发行业务同比增长8.33%。2010年，公司新开门店8家，新增门店面积近5,000平方米，同时公司又取得了全市中专职学校教材的总发行权，公司图书发行业务增长情况较好。2010年公司净利润下降主要是由于：1）公司期间费用率提升幅度高于综合毛利率；2）资产减值损失4,063万元，同比增长198.21%。2011年一季度，由于公司期间费用率和资产减值损失与去年同期相比有所下降，同时投资收益同比增长27.79%，公司净利润实现大幅增长。

    期间费用率出现波动。2010年，公司期间费用率23.72%，同比上升1.56个百分点。2011年一季度，公司期间费用率25.57%，同比下降1.59个百分点。2010年，由于公司发行短期融资券8亿元，利息支出大幅增长，公司财务费用率同比提升1.10个百分点。2011年一季度，公司确认了对成城项目财务资助款的利息收入，财务费用率同比下降1.24个百分点。

    成城地产项目有望提升公司价值。成城地产项目地处上海虹桥商务区，地上建筑面积约28万平方米，此前由于巨额债务及土地使用权问题成为烂尾楼项目。2010年10月，公司以象征性的1港元的价格以及财务资助13.2亿元等相关条款受让成城地产项目70%的权益。2011年4月，公司引入新的投资者红星集团。红星集团是一家家居连锁企业，拥有优质的融资平台和丰富的房地产开发经验。红星集团的加入使得成城地产项目土地使用权问题解决的概率大增。根据该地区周边商业地产的价格，成城项目未来的增值空间较大。

    盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.22元、0.23元和0.25元，按4月28日收盘价7.31元计算，对应的动态市盈率分别为33倍、31倍和30倍，鉴于公司地产项目具有较大的升值空间，上调公司的投资评级至“增持”。