新华传媒三季报业绩符合预期。前三季度实现净利润1.38亿元，同比下滑15.1%，每股收益0.132 元，扣除非经常性损益后为1.03 亿元，同比下降9.1%。受累于世博对地产广告的挤出影响等，年内面临业绩压力。但公司坚定推进业务架构战略性调整，已进入品牌营销、数字出版、文化地产等新领域，未来看点颇多。目前股价相当于2011年35 倍市盈率，属行业平均，暂维持持有评级。

    支撑评级的要点

    短期业绩压力：第3 季度营收同比增长3.9%至5.57 亿元，净利润同比下滑21.5%至4,861 万元，扣除非经常性损益后降幅为10.2%，基本符合预期，公司短期面临一定的业绩压力。

    广告的世博效应综合为正：汽车、奢侈品、航空等较快增长，但地产广告、电信运营商广告总量下滑。

    报刊类媒体转型小试牛刀：地产营销策划公司成功营销新江湾城保利维拉楼盘；解放教育传媒公司成功转型为出版商、活动商和培训商；申江传媒平台影响力进一步扩大。

    数字阅读平台项目：尚难为利润支撑，但仍在快速推进，符合行业发展方向，项目具战略性意义。

    文化地产项目破冰：持有上海成城广场70%股权，拟打造大型文化Mall，从地段、成本、管理团队、项目地位看，前景乐观。

    评级面临的主要风险

    上海报业广告市场是否存在世博透支问题。

    数字阅读平台项目实施效果是否符合预期。

    估值

    我们维持公司2010-11 年全面摊薄每股收益0.20 元、0.29 元的预测，但考虑文化Mall 开办费摊销影响，将2012 年自0.34 元下调至0.30 元。维持10.00 元目标价和持有评级。