投资建议: 并购基金发力,改革推动转型,维持目标价 12.03 元、增持评级。 公司是上海国企改革核心受益品种,转型路径较为清晰,即以产业并购基金孵化新业务项目,时机成熟注入上市公司并实现“新兴产业+金融+商业”新业务格局。中报经营符合市场预期,且旗下三只并购基金均开始培育新项目。区域改革提速有望推动相关项目注入进展,维持 2015-2017 年 EPS 预测 0.25/0.3/0.35 元不变。

    内衣电商增长快速,黄金珠宝价跌量补。 1H 实现营收/净利润 19.53亿/1.23 亿元,同比增长 17.77%/10.08%, 折合 EPS0.12 元,符合市场预期。古今内衣致力于加强品牌建设,利用 3D 设计等加快新品开发,并与莱卡等合作代理塑身产品。 1H 电商渠道实现销售 6500 万,同比增长 45%。黄金珠宝上半年加快电商渠道建设,并已打通移动端。

    并购基金运转顺畅,改革推动转型深入。 公司主要通过旗下三支产业基金推动转型, 1H 德益基金参投多个以互联网移动端为入口的消费服务企业,并储备一批具备前景项目;科益达基金与市科协合作,已完成项目尽职调查并将进入投资期;鼎东基金所投的节能环保企业北京乐普四方已在新三板挂牌。 并购基金未来将继续在金融/电子商务/新兴产业并购等领域进行股权投资,并适机注入上市公司完成业务转型,这也是公司改革过程中最大亮点。

    催化剂: 产业基金孵化出新项目;上海国企改革进展快速

    风险提示: 经济持续低迷, 金价大幅下跌, 国企改革进度低于预期。